20171225-华创证券-非银金融周观察_信托通道再受限_新三板活力释放_20页_1mb

非银金融行业周报总结（12月25日）

核心内容

市场概况

• 上周沪深300指数上涨1.85%，创业板指下跌0.26%，券商指数下跌1.74%，保险指数上涨5.20%。
• A股日均成交额减少4.91%，两融余额环比增长0.28%。
• 市场整体温和向好，但交投活跃度仍处于较低水平。

行业表现

• 券商板块：受年末流动性紧缩和股东减持影响，持续调整，估值已接近历史最低。
• 保险板块：全面回暖，普涨格局，主要受交易量萎缩及市场对“开门红”概念的重视影响。
• 信托板块：安信信托小幅上涨0.08%，受主动管理业务占比提升及监管趋严影响。

主要观点

证券行业

• 新三板改革：引入竞价交易机制，提升市场流动性，优化分层管理，有利于券商参与三板业务。
• 监管加强：证监会严查证券中介机构失职行为，强调尽职调查和执业审慎。
• 公司动态：多家券商发布重要事项，如中信证券股东减持、哈投股份增持、国海证券董事长变更等。
• 投资建议：推荐中信证券、华泰证券、广发证券，其中广发证券为强推。

保险行业

• 保险股全面回暖：新华、平安、太保、国寿均上涨，股价对应2018年业绩PEV已落入1.1-1.4倍区间。
• 反欺诈指引：保监会发布《反保险欺诈指引》意见稿，强调大数据和云平台技术的应用。
• 监管趋严：保监会年内发出37份监管函，对保险牌照发放趋严。
• 投资建议：继续推荐平安、新华、太保、国寿，认为其具备良好的基本面和估值优势。

多元金融

• 信托行业：受监管政策影响，通道业务承压，但主动管理业务增长显著。
• 安信信托：一季度业绩超预期，主动管理业务占比提升，推荐评级。
• 爱建集团：信托业务回暖，但利息支出拖累业绩，仍有增持预期。

关键信息

监管动态

• 银信业务规范：银监会发布《关于规范银信类业务的通知》，限制信托资金违规投向房地产等。
• 金融监管：监管层持续去杠杆、去通道，推动行业回归本源和主动管理转型。
• 保险牌照发放：保监会加强保险牌照发放监管，审批趋严。

估值与投资建议

• 券商：估值已触底，建议关注优质券商如光大、招商、东方、海通、中信建投、国君，A股如海通、招商、光大。
• 保险：当前PEV处于低位，建议继续关注平安、新华、太保、国寿。
• 信托：安信信托主动管理业务增长显著，建议关注其业务转型带来的增长潜力。

风险提示

• 金融监管超预期
• 市场交投持续低迷

行业评级

• 行业评级：推荐
• 评级变动：维持

数据追踪

• 券商表现：周成交量下降，流通市值上升，换手率下降。
• 融资情况：融资买入盘下降，融资交易占比下降，两融余额回升。
• 新三板：三板成交大幅增长，三板指数和做市指数下行。
• 资管产品：上周资管产品成立情况显示，主要为债券型和货币市场型基金。
• 解禁情况：国信证券、中原证券、中国银河、申万宏源等公司近期有解禁计划。

总结

非银金融行业在监管趋严的背景下，整体呈现分化趋势。券商板块受年末流动性紧缩和股东减持影响，估值较低，具备配置价值；保险板块全面回暖，PEV处于低位，建议积极关注；信托板块则在去通道化趋势中展现出主动管理业务的增长潜力。整体来看，行业估值已显底，市场情绪逐渐回暖，建议投资者关注优质标的，把握市场反弹机会。