20171225-天风证券-一周资金面及市场情绪监控_策略·上周股市流动性评级为C-资金面节前无忧_关注Q1风险偏好的修复_26页_3mb

股市流动性评级及市场分析总结

核心内容

2017年12月25日发布的证券研究报告对上周（12月18日-12月22日）的股市流动性进行了综合评级，结果为 C。报告分析了资金需求、资金供给、市场情绪及利率汇率等多方面因素，以判断当前市场的流动性状况和风险偏好。

主要观点

1. 流动性评级：C

   • 基于14项指标的加权评分，综合评分为 C，表明市场流动性处于中等偏弱水平。
   • 资金需求方面，IPO、股权融资、限售股解禁评分分别为 B、C、D，整体呈现弱于市场预期的状态。
   • 资金供给方面，基金发行、融资融券等指标表现较好，其中融资融券获得 A 分，显示杠杆资金相对稳定。
   • 资金充裕度方面，逆回购、DR007、SHIBOR评分分别为 B、C、E，显示市场资金价格有所上升。

2. 央行流动性管理

   • 央行通过5500亿逆回购操作（净投放2000亿）平滑了跨年资金需求，为节前流动性提供保障。
   • 虽然12月央行净回笼2700亿元，但结合年底定向降准预期，流动性在春节前将有所改善。

3. 风险偏好修复

   • 2018年即将到来，定向降准政策预计将在2月份落地，这为风险偏好修复提供了环境。
   • 虽然央行上调政策利率5个BP，但当前国债利率已接近3.9%，政策影响有限，显示货币政策维持紧缩态势。

4. 市场情绪与交易活跃度

   • 市场整体情绪偏弱，波动率和换手率有所下降，显示市场参与度不高。
   • 融资买入额占比下降，反映市场资金使用效率和活跃度降低。

关键信息

资金需求/资金流出

• IPO：上周核发4家IPO批文，募集总金额不超过58亿，较前一周有所上升，但整体仍处于低位。
• 股权融资：12月股权融资规模为1172.34亿，其中首发120.71亿元，增发665.17亿元，环比略有回升。
• 限售股解禁：上周解禁规模为521.5亿元，本周理论解禁规模为1046.3亿元，预计解禁压力增加。
• 交易费用：上上周交易费用为24.18亿，环比略有下降，显示市场交易活跃度较低。

资金供给/资金流入

• 新增投资者：上上周新增投资者23.80万，环比下降，显示市场吸引力减弱。
• 基金发行：上周11只基金发行份额为42.08亿，环比上升，但整体仍处于低位。
• 产业资本增减持：上周产业资本净减持5.74亿元，显示市场信心不足。
• 融资融券：融资融券余额为10209.07亿，占A股流通市值2.29%，较前一周略有下降。
• 沪深港股通：上周合计流入37.75亿，较前一周增加，显示外资对A股兴趣上升。
• QFII/RQFII：11月底QFII投资额度为967.94亿美元，RQFII为6048.62亿元，显示外资资金流入情况稳定。

市场情绪/赚钱效应

• 波动率：上证50ETF波动率下降，CBOE波动率上升，显示市场波动性有所增加。
• 换手率：整体换手率下降，显示市场交易活跃度偏低。
• 基金仓位：开放式基金股票投资比例小幅回落，显示基金对股票市场的配置有所减少。
• 风格指数：大盘指数小幅上涨，中盘指数微涨，小盘指数微跌，显示市场风格偏好有所变化。
• AH折溢价：溢价指数略有上升，显示港股与A股估值差距扩大。
• 股指期货信号：升贴水率小幅上升，多空单比略有变化，显示市场预期存在分歧。

利率及汇率

• 短端利率：SHIBOR（3个月）收于4.89%，上升7.33BP；银行间质押式回购利率下降，显示短期资金成本有所缓解。
• 中长端利率：国债收益率小幅上升，企业债收益率下降，显示中长端市场利率分化。
• 外汇市场：美元兑人民币中间价下降，人民币实际有效汇率指数略有下降，显示人民币汇率相对稳定。

货币投放与派生

• 央行流动性操作：12月央行净回笼2700亿元，11月净投放5000亿元，显示流动性管理政策较为审慎。
• 基础货币及广义货币：11月末基础货币余额为30.7万亿元，同比增长5.2%，货币乘数为5.44。
• 社融规模：11月社融规模为15928亿元，同比增长-12.80%，显示融资环境偏紧。
• 人民币贷款：11月新增人民币贷款1.12万亿元，其中居民中长期贷款占比37%。
• 外汇占款：11月央行新增外汇占款23.69亿元，显示外汇流入有所减少。

风险提示

• 货币政策意外收紧：尽管当前流动性相对稳定，但需警惕货币政策可能的进一步收紧。
• 市场交易活跃度低：年底市场交易活跃度下降，可能影响市场波动和资金流动。

总结

整体来看，当前股市流动性评级为 C，表明市场流动性处于中等偏弱水平。央行通过逆回购操作维持流动性，但市场交易活跃度较低，风险偏好修复仍需时间。未来需关注定向降准政策的落地以及市场情绪的变化，以判断市场走势。