20220509-东兴证券-嵘泰股份-605133.SH-营收同比增长_新能源业务放量_7页_737kb

嵘泰股份（605133）总结

核心内容

嵘泰股份是一家专注于汽车铝合金精密压铸件研发、生产及销售的高新技术企业，主要产品应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等领域，业务覆盖全球市场。公司近年来在传统业务稳定增长和新能源业务快速放量的双重驱动下，实现了营收的持续增长，但净利润受原材料价格上涨等因素影响有所下滑。

主要观点

• 营收增长显著：2021年公司实现营业收入11.63亿元，同比增长17.34%；2022年第一季度营业收入3.53亿元，同比增长23.03%。
• 新能源业务放量：公司加大在新能源汽车零部件领域的布局，三电系统业务占比稳步提升，未来将进一步扩大新能源产品线，成为业绩增长的重要驱动力。
• 毛利率承压但逐步修复：2021年毛利率下降至25.1%，主要受铝价上涨和产品售价下降影响；2022Q1毛利率环比改善3.52pcts，预计随着原材料成本向下游传导，毛利率将逐步恢复。
• 管理费用率改善：2021年管理费用率9.50%，2022Q1降至8.39%，得益于组织架构优化和运营效率提升。
• 产能扩张助力增长：公司多个工厂（如长城、比亚迪项目及墨西哥莱昂工厂）产能逐步爬坡，订单持续放量，将为公司带来稳定的营收增长。
• 盈利预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.53亿元、2.20亿元、3.03亿元，对应EPS分别为0.96元、1.38元、1.90元，净利润增长显著。
• 估值合理：2022年5月9日收盘价对应2022-2024年PE分别为16、11、8倍，显示公司估值具备吸引力。

关键信息

财务表现

• 2021年：营业收入11.63亿元（+17.34%），归母净利润1.01亿元（-21.26%），毛利率25.14%。
• 2022Q1：营业收入3.53亿元（+23.03%），归母净利润0.34亿元（+4.19%），毛利率环比改善3.52pcts。
• 未来预测：
  • 营业收入预计在2022-2024年分别增长至15.89亿元、20.67亿元、26.30亿元。
  • 归母净利润预计在2022-2024年分别增长至1.53亿元、2.20亿元、3.03亿元。
  • 毛利率预计从25.14%逐步修复至27.97%。
  • 净利率从8.65%提升至11.54%。
  • ROE预计从6.10%提升至14.29%。

财务指标预测

业务布局

• 转向系统：公司是国内电动助力转向器壳体领域的龙头，客户包括大众、通用、奔驰、宝马、吉利、沃尔沃、本田等主流车企。
• 新能源业务：已实现新能源汽车三电系统产品的覆盖，获得比亚迪、长城等车企的直供订单，未来新能源业务占比将进一步提升。
• 北美市场：墨西哥莱昂工厂符合美墨加协议，将逐步承接北美业务，助力公司提升全球市场份额。

风险提示

• 市场风险：因疫情和缺芯导致乘用车产销不及预期。
• 成本风险：上游原材料价格上涨可能对毛利率造成压力。
• 产能风险：新产能建设进度可能不及预期，影响业绩释放。
• 订单拓展风险：新能源订单拓展情况可能低于预期，影响增长速度。

重大事项

• 公司拟发行6.5亿元6年期可转换公司债，用于支持业务发展和产能扩张。

投资评级

维持“推荐”评级，基于公司转向系统产品市场份额的持续提升以及新能源业务的快速增长预期。

分析师信息

• 李金锦：南开大学管理学硕士，多年汽车及零部件研究经验，2021年加入东兴证券研究所。
• 张觉尹：西安交通大学学士，复旦大学金融硕士，2019年加入东兴证券，从事汽车行业研究。

公司简介

嵘泰股份是江苏省高新技术企业，专注于汽车铝合金精密压铸件的研发、生产及销售，产品广泛应用于汽车转向系统、传动系统、制动系统等领域，业务覆盖全球市场。