20250430-华鑫证券-嵘泰股份-605133.SH-公司事件点评报告_主业符合预期_加码布局人形机器人核心零部件_5页_316kb

嵘泰股份（605133SH）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年实现总营收235亿元，同比增长164%；归母净利润16亿元，同比增长119%。2025年第一季度营收66亿元，同比增长297%；归母净利润4823万元，同比增长138%，扣非归母净利润4474万元，同比增长256%。公司业绩符合预期，盈利能力稳中有升，主要得益于北美、欧洲市场拓展及新能源汽车项目定点。

汽车零部件业务支撑营收增长，2024年该项营收达191亿元，同比增长107%，毛利率208%，同比提升19个百分点。转向壳体产量突破1700万件，销售额同比增长163%。公司新增博世、采埃孚、蒂森克虏伯等客户，持续布局新能源汽车三电系统、结构件、电池托盘等领域。2024年莱昂工厂亏损15.7亿元，预计2025年将减少亏损。

公司深度布局人形机器人赛道，2025年拟与江苏润孚动力合资设立“江苏润泰机器人科技有限公司”，专注行星滚柱丝杠、滚珠丝杠研发生产。同时，河北力准与润孚另设螺纹设备孙公司，开发相关专用设备。此外，公司加强与丝杠轴承、减速器、微特电机等核心零部件企业的合作，通过合资、参股、收并购方式扩展业务。

盈利预测显示，2025-2027年收入分别为312/400/494亿元，归母净利润为26/32/39亿元。当前股价对应PE为293/238/192倍，维持“买入”评级。主要财务指标呈现：2024年毛利率240%，四项费用率158%，净利率77%，ROE达60%。2025年预计毛利率降至237%，但费用率下降至138%，净利率提升至87%。

风险提示包括原材料价格波动、汽车铝合金压铸件市场应用不足、产能扩张不及预期及业绩不及预期。公司资产负债率408%（2024年），预计2025年提升至440%。投资活动现金净流量为负，筹资活动现金净流量增加，体现资本开支与融资需求平衡。公司盈利预测基于市场份额扩展、技术升级及新业务贡献，需关注行业周期与政策变化对核心零部件需求的影响。