20220114-东北证券-12月进出口数据点评_边际回落_韧性十足_8页_662kb

中国12月进出口数据总结

核心内容

中国12月进出口数据整体表现出一定的韧性，尽管出口增速有所回落，但进口表现相对稳定，贸易顺差扩大，显示出中国外贸的持续增长动力。

主要观点

• 出口表现：12月出口同比增长20.9%，两年复合增长19.5%，略低于市场预期，但增速仍保持较高水平。出口金额同比环比有所回落，但两年复合增速位居年内第二高位，表明中国出口的韧性。
• 进口表现：12月进口同比增长19.5%，两年复合增长13.4%，较前值回落4个百分点，整体表现低于市场预期，但全年仍维持相对较高的增速。
• 贸易顺差：12月贸易顺差达944.6亿美元，远超市场预期，表明中国出口的持续强劲与进口的相对疲软形成鲜明对比。

关键信息

出口分析

• 三重压力：
  1. 2021年出口基数较高，对2022年增速形成抑制；
  2. 全球流动性收紧，发达经济体经济增速放缓，国际需求边际走弱；
  3. 新兴经济体产能逐步恢复，中国出口优势减弱。
• 出口韧性：
  • 供给瓶颈短期内难以缓解，运费高位表明全球供应链仍存在压力；
  • 政府对稳外贸的重视，出台多项政策支持，有利于缓解出口下行压力。
• 分国别表现：
  • 对东盟出口同比增长12%，两年复合增长18%；
  • 对美国出口同比增长21%，两年复合增长28%；
  • 对欧盟出口同比增长26%，两年复合增长15%。
• 分商品表现：
  • 中间品出口保持高增，主要受益于海外生产恢复；
  • 疫情相关消费品出口增速回落，主要受圣诞节效应消退影响；
  • 地产后周期与汽车相关商品出口增速显著回落；
  • 高新技术产品出口保持高增长，两年复合增速达24.8%。

进口分析

• 结构分化：
  • 铁矿砂及其精矿进口两年复合增速为-1.2%，进口数量两年复合增速为-7.8%，受冬季建筑施工淡季和房地产投资下滑影响；
  • 铜矿砂及其精矿、原油、煤及褐煤进口两年复合增速分别为33.7%、9.7%、424.0%，显示相关行业需求仍较强；
  • 国际大宗商品价格同比增速大幅回落13个百分点，对进口价格形成下行压力。
• 进口影响因素：
  • 国内PMI生产指数小幅回落，部分行业生产走弱；
  • 大宗商品价格下降，进口金额同比较上月回落。

风险提示

• 疫情反复超预期；
• 欧美封锁政策超预期。

相关数据与图表

• 图1：出口当月值（美元计）保持高涨；
• 图2：出口（美元计）复合同比增速保持高位；
• 图3：中国对主要出口地区的出口增速表现；
• 图4：新冠肺炎当月新增确诊病例；
• 图5：中间品与高新技术产品出口保持高增；
• 图6：地产后周期相关商品出口增速放缓；
• 图7：贸易顺差再次走阔；
• 图8：进口（美元计）复合同比增速保持高位；
• 图9：铁矿进口明显回落，铜矿进口有所抬升；
• 图10：国际大宗商品价格增速趋缓。

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研究团队简介

• 沈新凤：东北证券首席宏观分析师，上海财经大学经济学博士，多次获得Wind金牌分析师称号。
• 张超越：东北证券宏观组研究人员，具有金融学硕士及经济学双学士背景。

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