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出口：两大支撑力还能持续多久

核心内容

2021年3月中国出口（以美元计）同比增长 30.6%，接近预期值 31.1%；进口同比增长 38.1%，显著高于预期 17.3%。整体贸易顺差收窄至 138亿美元。

本报告分析了出口增长的支撑因素、主要产品类别及国别表现，并对未来的出口趋势进行了展望。

主要观点

1. 进口增长的主要驱动因素

• 大宗商品价格上涨：3月进口数据超预期，主要受全球大宗商品价格上升的拉动。由于中国是出口制造品、进口大宗品的经济体，上游原材料（如铁矿、铜矿）进口金额同比大幅增长。
• 基数效应：2020年3月因疫情全球蔓延，大宗商品价格大幅探底，因此2021年3月的同比数据更具弹性。预计3至5月将是价格拉动最为显著的阶段。
• 机电产品进口增长：除了大宗品，全球产业链复苏也带动了机电产品进口增长，尤其是汽车及其底盘、二极管等。

2. 出口增长的支撑因素

• 外需恢复：自2020年6月起，出口支撑逻辑从防疫需求向生产生活需求转变。
• 全球电子产业链需求：液晶显示板、自动数据处理设备及其附件等产品出口持续受益于全球电子产业链的复苏。
• 居民消费品需求：家电、灯具、汽车及其底盘等居民相关商品出口成为重要支撑。
• 对欧美出口占比高：3月中国对欧美国家的出口增速显著高于亚洲地区，显示欧美市场对中国出口的强劲需求。

关键信息

• 出口产品结构变化：防疫用品对出口的拉动已回落至疫情前水平，机电产品成为持续支撑出口的核心。
• 进口结构变化：进口增长主要由大宗价格上升和全球产业链复苏共同推动。
• 贸易顺差收窄：3月贸易顺差为138亿美元，表明出口增速虽高，但进口增长更为显著。
• 未来展望：
  • 出口将继续受益于全球产业链共振。
  • 居民消费品出口拉动可能减弱，主要因美债利率上升及疫情趋势缓和，可能影响美国地产后周期消费。
  • 韩国进出口持续上升，表明全球产业链正在复苏，对中国出口有利。
• 风险提示：
  • 疫苗接种进度和海外需求复苏的不确定性可能影响出口表现。

图表说明

投资建议

本报告的投资建议基于对出口和进口趋势的分析，强调外需和全球产业链恢复对出口的支撑作用，同时提醒关注居民消费品出口的潜在放缓。

风险提示

• 疫苗和海外需求的不确定性：可能影响出口的持续性和强度。
• 政策与市场变化：如美债利率上升、疫情趋势缓和等，可能对出口拉动产生负面影响。

信息披露

• 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布。
• 报告内容基于公开数据和研究分析，不构成投资建议。
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