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出口韧性为何再度巩固？——2021年11月进出口数据点评总结

核心内容

2021年11月，我国出口与进口数据均表现出一定的韧性，尽管出口同比增速有所回落，但两年年均复合增速持续上升，表明出口市场仍保持较强活力。同时，进口增速上行，使得贸易顺差规模有所收窄。整体来看，出口表现稳健，进口需求回暖，为我国外贸提供了相对平衡的发展态势。

主要观点

• 出口增速高位稳定：11月出口同比增速为22%，虽较10月的27.1%有所下滑，但两年年均复合增速为21.3%，较10月的18.7%有所提升，显示出口韧性依然存在。
• 价格因素主导出口增长：出口金额增速中，价格因素的贡献度再度回升，成为主要驱动力，而数量增长贡献有限。机电产品价格因素贡献率高于劳动密集型产品。
• 对美欧出口受高基数影响：对美、欧出口同比增速下降，但两年年均复合增速仍在上升，表明对欧美市场出口具有持续韧性，主要得益于购物旺季和疫情反复带来的需求增长。
• 对东盟出口小幅回升：受东南亚Delta疫情缓解影响，对东盟出口同比增速为22.3%，有所上升。
• 部分出口品类表现分化：劳动密集型产品中，鞋靴出口增速提升，而手机出口显著下滑。机电产品中，集成电路和自动数据处理设备表现较好，液晶面板和汽车底盘则因高基数效应走低。
• 进口增速明显上行：11月进口同比增长31.7%，两年年均复合增速为17.4%，高于前值。原油、铁矿石、铜等大宗商品进口增速显著回升，主要受低基数效应和国内需求拉动影响。
• 贸易顺差规模收窄：11月贸易顺差为717.1亿美元，较10月有所下降，主要由于进口增速上升。

关键信息

出口表现

• 同比增速：22%（较10月下降5.1%）
• 两年复合增速：21.3%（较10月上升2.6%）
• 价格贡献：价格因素主导出口增长，机电产品价格贡献高于劳动密集型产品
• 主要市场：
  • 美国：出口同比增速5.3%，两年复合增速24%
  • 欧盟：出口同比增速33.5%，两年复合增速20.4%
  • 日本：出口同比增速12.6%
  • 东盟：出口同比增速22.3%

进口表现

• 同比增速：31.7%（较10月上升11.1%）
• 两年复合增速：17.4%（较10月上升5%）
• 重点商品：
  • 原油：进口同比增速80%
  • 铁矿石：进口同比增速1.9%
  • 铜：进口同比增速27%
  • 机床：进口同比增速43.5%
  • 自动数据处理设备：进口同比增速43.6%

贸易差额

• 11月贸易顺差：717.1亿美元
• 同比变化：较10月有所收窄

风险提示

• 政策变动：可能影响出口结构和贸易环境
• 经济恢复不及预期：可能对全球需求造成负面影响

展望

• 若Omicron变异毒株导致全球疫情再度扩散，我国出口韧性或将增强，尤其在防疫物资和相关产品领域。

图表参考

• 图表1：我国出口与进口同比增速（%）
• 图表2：出口和进口价格指数同比增速（%）
• 图表3：对主要经济体出口金额同比增速（%）
• 图表4：我国重点出口商品出口金额同比增速（%）
• 图表5：我国重点进口商品进口金额同比增速（%）
• 图表6：我国贸易差额（亿美元）

投资评级说明

• 股票评级：买入、增持、持有、减持
• 行业评级：增持、中性、减持
• 评级基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准，美股以标普500或纳斯达克指数为基准

重要声明

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