> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 涪陵电力（600452）2026年半年度总结 ## 核心内容 涪陵电力（600452）发布2026年半年度报告，报告中显示公司上半年实现营收13.01亿元，同比下降8.17%；实现归母净利润2.07亿元，同比增长23.91%；扣非归母净利润2.04亿元，同比增长27.00%。其中，第二季度营收6.55亿元，同比下降7.5%；归母净利润7838万元，同比上升1.9%；扣非归母净利润为7641万元，同比上升1.5%。 公司业务分为电网运营和配电网节能服务两大部分，其中配电网节能业务收入为4.17亿元，同比下降15.3%。尽管收入有所下滑，但毛利率提升至45.6%，同比增加9.2个百分点，显示公司项目结构优化，盈利质量改善。电网运营业务收入为8.83亿元，同比下降4.4%，但毛利率稳定在8.8%，基本盘保持稳固。 ## 主要观点 - **业绩表现**：尽管营收有所下滑，但公司净利润显著增长，主要得益于节能业务的毛利率提升和信用减值损失的改善。 - **业务结构优化**：节能业务毛利率显著提升，表明公司正在优化项目结构，提高高毛利项目占比。 - **信用减值改善**：公司应收款回款带动信用减值损失改善，Q1贡献明显，Q2有所回落但仍优于去年同期。 - **转型与拓展**：公司正在从单一配网节能向综合能源服务商转型，探索配微网、新型储能、零碳园区等新兴业务。 - **盈利预测**：预计公司2026-2028年归母净利润分别为5.74亿元、6.96亿元、8.06亿元，对应EPS分别为0.37元、0.45元、0.52元。 ## 关键信息 ### 业务分析 - **配电网节能业务**：收入为4.17亿元，同比下降15.3%；毛利率45.6%，同比增加9.2个百分点。 - **电网运营业务**：收入为8.83亿元，同比下降4.4%；毛利率8.8%，同比增加0.4个百分点。 - **其他业务**：收入为2亿元，增速为5%。 ### 财务分析 - **营业收入**：2026年预计34.07亿元，同比增长13.7%。 - **归母净利润**：2026年预计5.74亿元，同比增长46.0%。 - **每股收益EPS**：2026年预计0.37元。 - **PE估值**：2026年预计24.2倍，2027年预计19.9倍，2028年预计17.2倍。 - **PB估值**：2026年预计2.28倍，2027年预计2.09倍，2028年预计1.91倍。 ### 财务指标 - **毛利率**：预计2026年为22.97%，2027年为24.24%，2028年为25.54%。 - **净利率**：预计2026年为16.85%，2027年为17.88%，2028年为18.02%。 - **ROE**：预计2026年为9.43%，2027年为10.48%，2028年为11.07%。 - **资产负债率**：预计2026年为15.77%，2027年为15.79%，2028年为16.35%。 ### 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响公司整体业绩表现。 - **行业竞争加剧**：可能压缩公司利润空间。 - **用电增速不及预期**：可能影响公司电网运营业务的收入增长。 ## 盈利预测与估值 | 指标/年度 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |-----------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 2996.22 | 3406.72 | 3892.76 | 4471.08 | | 增长率 | -3.86% | 13.70% | 14.27% | 14.86% | | 归属母公司净利润(百万元) | 393.27 | 574.17 | 695.94 | 805.52 | | 增长率 | -23.56% | 46.00% | 21.21% | 15.75% | | EPS(元) | 0.26 | 0.37 | 0.45 | 0.52 | | PE(倍) | 35.28 | 24.17 | 19.94 | 17.22 | | PB(倍) | 2.47 | 2.28 | 2.09 | 1.91 | ## 总结 涪陵电力在2026年上半年虽面临营收下滑，但净利润显著增长，主要得益于节能业务毛利率的提升和信用减值损失的改善。公司正在积极转型，拓展新型业务，并在电网投资增长和地方节能业务发展的背景下，未来有望实现收入快速增长。盈利预测显示，公司未来三年业绩将持续增长，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长潜力的认可。