20180820-东兴证券-柳钢股份-601003.SH-财报点评_上半年业绩大幅增长_下半年行情仍有期待_5页_754kb
报告摘要
柳钢股份2018年上半年业绩总结
核心内容
柳钢股份（601003）在2018年上半年实现了显著的业绩增长。公司营业收入为225.8亿元，同比增长18.3%；归属于上市公司股东的净利润达到20.4亿元，同比大幅增长416%。基本每股收益为0.8元，同比增幅同样为416%。这一业绩表现显示出公司盈利能力的明显提升。
主要观点
- 业绩大幅增长：公司上半年业绩显著增长，净利润同比增加16.4亿元，增幅高达416%。
- 区域龙头地位：作为两广地区建筑用钢的龙头企业，公司受益于区域钢材需求的旺盛及供需紧张的局面。
- 下半年行情期待：分析师认为，随着下半年政策宽松带来的基础设施建设投资回升，建筑用钢价格仍有上行空间，公司利润有望进一步提升。
- 盈利预测乐观：预计公司2018年-2020年营业收入分别为460.7亿元、465.7亿元和466.2亿元，归母净利润分别为42.6亿元、44.5亿元和46.2亿元，EPS分别为1.66元、1.74元和1.80元，对应PE分别为5.4X、5.2X和5.0X，首次给予“强烈推荐”评级。
- 关联交易问题：公司与控股母公司柳钢集团存在大量关联交易，其中约500万吨粗钢坯提供给母公司使用，交易价格不受市场控制，存在利益输送风险，亟待解决。
关键财务指标（2018年Q2）
| 指标 | 金额（百万元） | 增长率（%） |
|---|---|---|
| 营业收入 | 11232.88 | - |
| 毛利率 | 13.76% | - |
| 期间费用率 | 3.13% | - |
| 营业利润率 | 10.40% | - |
| 净利润 | 994.57 | - |
| 每股盈利（季度） | 0.39元 | - |
| 资产负债率 | 67.44% | - |
| 净资产收益率 | 12.49% | - |
| 总资产收益率 | 4.07% | - |
财务预测与估值
| 年份 | 营业收入（亿元） | 归母净利润（亿元） | EPS（元） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|
| 2018 | 460.7 | 42.6 | 1.66 | 5.4 |
| 2019 | 465.7 | 44.5 | 1.74 | 5.2 |
| 2020 | 466.2 | 46.2 | 1.80 | 5.0 |
主要财务比率
| 指标 | 2016A | 2017A | 2018E | 2019E | 2020E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率(%) | 5.31% | 8.97% | 13.20% | 13.16% | 13.13% |
| 净利率(%) | 0.83% | 6.37% | 9.25% | 9.55% | 9.92% |
| 总资产净利润(%) | 2.94% | 0.94% | 11.47% | 15.63% | 17.03% |
| ROE(%) | 4.24% | 36.76% | 40.16% | 31.40% | 25.88% |
| 资产负债率(%) | 78% | 69% | 61% | 46% | 38% |
| P/E | 116.71 | 8.66 | 5.38 | 5.15 | 4.96 |
| P/B | 4.94 | 3.18 | 2.16 | 1.62 | 1.28 |
| EV/EBITDA | 3.68 | 2.36 | 4.40 | 3.60 | 2.81 |
风险提示
- 固定资产投资不及预期：若固定资产投资低于预期，可能影响公司未来的产能扩张及盈利能力。
- 环保限产不及预期：若环保政策执行力度不足，可能对行业整体盈利造成影响，进而影响公司业绩。
投资建议
分析师首次给予柳钢股份“强烈推荐”评级，认为其在两广地区建筑用钢市场具备龙头优势，下半年行情仍有期待，盈利空间有望进一步打开。
分析师简介
郑闵钢为东兴证券研究所分析师，拥有丰富的行业研究经验，曾多次获得“金牌分析师”奖项，覆盖多个行业领域，包括房地产、钢铁等。
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