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华联期货铝周报：下游进入消费淡季，短期宏观影响大

一、宏观经济数据与政策

1. 美国CPI数据：6月12日公布的数据显示，美国5月CPI同比上涨3.3%，低于市场预期的3.4%，核心CPI也低于预期。这提振了市场对美联储可能提前降息的预期，短期对铝价形成压力。
2. 国内经济数据：中国5月PPI同比下降1.4%，降幅有所收窄；CPI环比略有下降。汽车产业5月销量同比增长15%，新能源汽车增速超过30%。
3. 政策刺激：国内房地产政策优化限购、降低首付比例，汽车以旧换新补贴等措施持续发酵。预计2024年第二季度国内铝消费仍将维持较高水平，对铝价基本面形成支撑。

二、供需分析

1. 供给端

   • 5月氧化铝产能增加，上游减复产同步进行，但由于国产矿复产、进口矿改善及生产稳定性提升，“错配”问题逐步缓解。云南铝厂全面恢复生产，预计6月底完成复产；内蒙某电解铝企业计划12月投产50万吨产能。
   • 全球电解铝产量过剩压力仍在，但受中国产能快速投产影响，供应量增加。

2. 需求端

   • 下游进入传统淡季，国内终端需求疲软，铝价短期承压。
   • 房地产政策优化及汽车补贴政策可能部分抵消淡季影响，刺激消费回暖，预计2024年第二季度铝消费仍将维持较高水平。

三、库存与成本

1. 库存：国内电解铝社会库存小幅去库，但伦铝库存仍处于高位。
2. 成本与利润：氧化铝和电解铝行业利润环比增长，成本也有所上升。云南复产后产能将逐步释放，但下游需求疲软仍限制价格上涨空间。

四、市场观点与策略

• 观点：短期铝价受美联储降息预期和外部宏观环境影响，呈下跌趋势。行业方面，云南复产与新产能投放增加了供应压力，而政策端的刺激措施有望支撑需求。

• 策略建议：等待市场回调并企稳后做多，沪铝2408合约可参考支撑位20000元/吨入场。

五、终端与产业链结构

1. 铝材与出口：国内铝材产量和出口量同比上升，政策对高端制造业的支持将继续利好铝产业链。
2. 新能源消费：新能源汽车快速增产带动铝合金需求，电力投资的稳步增长为电解铝提供潜在需求。
3. 供需平衡：全球电解铝供需格局为过剩状态，但国内产能扩张与政策刺激可能改变供需平衡。

六、风险提示

当前铝价需关注政策落地效果、新产能投产进度，以及国际市场环境变化。