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【L月报20260531】下游进入淡季，供需边际缓解总结

核心观点

2026年5月31日，聚乙烯（PE）价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有进一步下移的趋势。主要逻辑如下：

• 地缘风险缓解：美伊局势缓和，霍尔木兹海峡开放，地缘风险溢价回落，带动原油价格下跌，布油从月初的115美元/桶降至月末接近90美元/桶。
• 成本端下跌：原油价格下跌对PE成本端形成压力。
• 供需边际宽松：供应端（包括国产和进口）中长期恢复至高位，而需求端在PE高价背景下明显萎缩，同时进入季节性淡季。

产业链操作建议

关注数据

• 成本端原油价格：布油价格从115美元/桶跌至90美元/桶，影响PE成本。
• 中下游库存变化：生产企业库存小幅积累，社会库存持续去化，下游刚需消耗。

价格走势与基差分析

• L09合约：从月初8500元/吨附近下跌至月末7500元/吨附近。
• 现货价格：同步下跌，但跌幅较小，基差走强并转正，华东对L09合约基差约350元/吨，华北约160元/吨，华南约480元/吨。
• 91月差：震荡走低，从接近300元/吨跌至200元/吨以内。

供应情况

国产供应

• 5月产量为278.59万吨，环比增加22.26万吨，上涨8.69%。
• 开工率76.05%，环比上涨3.94%。
• 检修损失量70.35万吨，环比增加29.08万吨。
• 油制负荷反弹，煤制负荷因检修小幅回落。
• 本月无新装置投产。

进出口供应

• 4月进口67.15万吨，出口54.51万吨，净进口12.64万吨。
• 5、6月进口量进一步缩量，预计在30万吨左右。
• 海外供需转弱，出口将有所回落。

需求情况

• 下游进入淡季，综合开工逐渐下滑。
• 包装膜需求变动不大，消费需求平稳，订单增长有限。
• 工业包装开工较差，维持低负荷水平。
• 农膜进入淡季，棚膜春季需求收尾，地膜旺季结束，市场成交清淡。
• 管材、中空、拉丝、注塑开工多下行。

基差与价差

基差

• 塑料标品现货价格-塑料主力合约，现货价格取华东、华北、华南可交割品最低价格。
• 基差走强并转正，华东、华北、华南基差分别约为350元/吨、160元/吨、480元/吨。

价差

• L-PP09：下行至-700元/吨附近，进一步走弱。
• PP-V09：价差进一步走高。
• L-3MA：利润改善。
• L09-PP09：价差进一步走低，反映PP供应损失更大。
• L09-V09：价差震荡，反映PP与L的相对强弱关系。
• L09-3MA09：价差震荡，反映L与3MA的强弱关系。

生产利润与供应

• 油制利润：较前期大幅改善。
• 外采乙烯制利润：低位修复。
• 动力煤价格：因南方高温天气和安全检查收紧持续上行，CTO利润维持高位。
• 甲醇价格：仍坚挺，MTO利润变动有限。

总结

2026年5月，聚乙烯市场因地缘风险缓和和原油价格下跌，整体呈现震荡下行趋势。供应端逐步恢复，需求端进入淡季，导致供需边际宽松。贸易商和终端客户采取不同策略对冲价格风险，如卖出看跌期权和期货合约。未来价格中枢有望下降，需关注原油价格和库存变化。