> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 【L月报20260531】下游进入淡季，供需边际缓解总结 ## 核心观点 2026年5月31日，聚乙烯（PE）价格处于震荡下行阶段，后期价格中枢有进一步下移的趋势。主要逻辑如下： - **地缘风险缓解**：美伊局势缓和，霍尔木兹海峡开放，地缘风险溢价回落，带动原油价格下跌，布油从月初的115美元/桶降至月末接近90美元/桶。 - **成本端下跌**：原油价格下跌对PE成本端形成压力。 - **供需边际宽松**：供应端（包括国产和进口）中长期恢复至高位，而需求端在PE高价背景下明显萎缩，同时进入季节性淡季。 ## 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为导向 | 情形导向 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 买卖 | 套保比例(%) | 入场价格 | 相关场外产品 | |------------------|--------------|------------------|----------|--------------------------------------------|--------------------|------|------------|----------|--------------| | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 炼厂 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约预防价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 煤化工生产企业 | 库存管理 | 库存偏高，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权预防价格下跌风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 贸易商 | 采购管理 | 建立库存，寻求低价买入 | 空 | 卖出看跌期权锁定采购成本并收取权利金 | I2609-P-7600 | 卖出 | 100 | 279 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 卖出看涨期权对冲价格下跌风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | | 贸易商 | 库存管理 | 有库存，寻求高价卖出 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 终端客户 | 采购管理 | 需要PE原料，担心价格上涨 | 空 | 卖出看跌期权锁定采购成本并收取权利金 | I2606-P-7600 | 卖出 | 100 | 279 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出期货合约对冲价格下跌风险 | I2609 | 卖出 | 50 | 8200 | | | 终端客户 | 库存管理 | 有原料库存，担心价格下跌 | 多 | 卖出看涨期权对冲价格下跌风险 | I2609-C-8500 | 卖出 | 50 | 270 | | ## 关注数据 - **成本端原油价格**：布油价格从115美元/桶跌至90美元/桶，影响PE成本。 - **中下游库存变化**：生产企业库存小幅积累，社会库存持续去化，下游刚需消耗。 ## 价格走势与基差分析 - **L09合约**：从月初8500元/吨附近下跌至月末7500元/吨附近。 - **现货价格**：同步下跌，但跌幅较小，基差走强并转正，华东对L09合约基差约350元/吨，华北约160元/吨，华南约480元/吨。 - **91月差**：震荡走低，从接近300元/吨跌至200元/吨以内。 ## 供应情况 ### 国产供应 - 5月产量为278.59万吨，环比增加22.26万吨，上涨8.69%。 - 开工率76.05%，环比上涨3.94%。 - 检修损失量70.35万吨，环比增加29.08万吨。 - 油制负荷反弹，煤制负荷因检修小幅回落。 - 本月无新装置投产。 ### 进出口供应 - 4月进口67.15万吨，出口54.51万吨，净进口12.64万吨。 - 5、6月进口量进一步缩量，预计在30万吨左右。 - 海外供需转弱，出口将有所回落。 ## 需求情况 - 下游进入淡季，综合开工逐渐下滑。 - 包装膜需求变动不大，消费需求平稳，订单增长有限。 - 工业包装开工较差，维持低负荷水平。 - 农膜进入淡季，棚膜春季需求收尾，地膜旺季结束，市场成交清淡。 - 管材、中空、拉丝、注塑开工多下行。 ## 基差与价差 ### 基差 - 塑料标品现货价格-塑料主力合约，现货价格取华东、华北、华南可交割品最低价格。 - 基差走强并转正，华东、华北、华南基差分别约为350元/吨、160元/吨、480元/吨。 ### 价差 - **L-PP09**：下行至-700元/吨附近，进一步走弱。 - **PP-V09**：价差进一步走高。 - **L-3MA**：利润改善。 - **L09-PP09**：价差进一步走低，反映PP供应损失更大。 - **L09-V09**：价差震荡，反映PP与L的相对强弱关系。 - **L09-3MA09**：价差震荡，反映L与3MA的强弱关系。 ## 生产利润与供应 - **油制利润**：较前期大幅改善。 - **外采乙烯制利润**：低位修复。 - **动力煤价格**：因南方高温天气和安全检查收紧持续上行，CTO利润维持高位。 - **甲醇价格**：仍坚挺，MTO利润变动有限。 ## 总结 2026年5月，聚乙烯市场因地缘风险缓和和原油价格下跌，整体呈现震荡下行趋势。供应端逐步恢复，需求端进入淡季，导致供需边际宽松。贸易商和终端客户采取不同策略对冲价格风险，如卖出看跌期权和期货合约。未来价格中枢有望下降，需关注原油价格和库存变化。