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纸浆周报：市场震荡底部抬升，需求旺季或未到来

一、本周纸浆市场回顾

1. 期货行情
   上周纸浆主力合约SP2501探底回升，周线收于5886元/吨，周内上涨24元/吨（+0.41%）。当前期货仓单3774万吨，较前一周减少4258吨；期货库存3940万吨，环比增加1485吨。仓单余额处于近一年半低位，较年内高点和去年同期下降超10万吨。

2. 现货市场
   现货价格涨跌分化，针叶浆进口报价维持稳定，国产浆部分品牌下调。山东地区基差方面，银星（+370元/吨）、俄针（-80元/吨）表现分化。港口总库存1739万吨，环比小幅去库11万吨，同比偏低。

3. 进出口数据
   智利银星11月美元报价维持785美元/吨。中国10月纸浆进口环比小幅下降0.28%，累计同比降幅达12.37%。欧洲供应端暂无明显增量，芬兰浆厂仍处于降负荷状态。

二、供需格局分析

1. 供应端
   国内阔叶浆产能利用率90.05%，产量环比明显提升；化机浆产量小幅下降。全球木浆厂库存天数增至51天，环比减少1天，但整体仍处于高位。

2. 需求端
   下游各品种开工率变化明显：双胶纸、双铜纸、生活用纸开工率小幅上升，白卡纸开工率下降。当前库存压力较大，下游需求表现整体弱于去年同期，旺季效应已提前消退。

三、市场展望与驱动因素

1. 宏观与政策
   10月经济数据边际修复，但消费数据仍显疲软，叠加“特朗普交易”下美元走强（人民币汇率下探7.25）、进口成本上升约130元/吨，预计纸浆震荡底部支撑有所抬升。

2. 基本面展望
   当前纸浆市场呈现弱现实与强预期博弈：政策端短期缺乏催化，下游需求虽有淡季备货预期，但缺乏实质性落地。双胶纸仍处亏损状态，库存压力较大，后续重点关注白卡纸和生活用纸产销数据变化。

关键发现与风险提示

• 市场重心缓慢上移，但仍受限于基本面疲软和宏观情绪偏弱。
• 主要风险：政策力度不及预期、汇率波动加剧、海外供应格局突变、下游需求持续疲软。

创元期货研究团队