银行业专题银行股半年报预测框架与前瞻：营收同比平稳上升，利润同比上升更明显-20210707-中泰证券-24页_1mb

银行股半年报预测框架与前瞻总结

核心内容

本报告分析了2021年上半年银行股的财务表现与市场趋势，指出银行股的营收同比平稳上升，而利润同比上升更为明显。报告主要围绕净息差、资产质量、收入与利润增速、投资建议及风险提示等方面展开，为投资者提供银行股的预测框架与投资建议。

主要观点

• 净息差：预计环比1季度平稳，微降0.3bp。资产端收益率环比上行1.6bp，负债端成本环比上行1.8bp，整体净息差变动不大。
• 资产端贡献：中小银行对公端新发放利率环比继续上行，2季度信贷占比提升、零售信贷投放力度加大，其中后者对净息差的贡献度最大。
• 负债端拖累：存款定期化程度提升导致综合存款成本上升，主动负债成本上升拖累净息差，尤其是股份行和城商行。
• 资产质量：行业不良率和逾期率持续下降，资产质量改善为拨备释放利润提供了空间，从而提升利润增速。
• 营收增长：上半年累积营收同比增7.4%，城商行板块增速最高，达到13%。
• 利润增长：部分银行如建行、农行、招行、兴业银行、平安银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、无锡银行、常熟银行等有望实现较高利润增长。
• 投资建议：银行股的核心投资逻辑是宏观经济，推荐持续拥抱银行核心资产（如招商银行、宁波银行、平安银行）以及选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行（如江苏银行、南京银行、兴业银行）。
• 风险提示：经济下滑超预期、疫情影响超预期等可能影响银行股表现。

关键信息

• 行业总市值：10,107,746百万元
• 行业流通市值：6,965,856百万元
• 净息差变动：预计环比平稳，但因负债端成本上升，整体净息差微降0.3bp
• 资产结构调整：零售信贷占比提升拉动资产端收益率上行，对净息差贡献最大
• 拨备释放：资产质量改善使拨备有释放利润空间，从而提升利润增速
• 营收增长：城商行>大行>农商行>股份行，增速分别为13%、8%、6.7%和4.3%
• 利润增长个股：建行、农行、招行、兴业银行、平安银行、南京银行、宁波银行、江苏银行、无锡银行、常熟银行等

投资主线

1. 持续拥抱银行核心资产：招商银行、宁波银行、平安银行等，因其业绩持续性强且稀缺。
2. 选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行：江苏银行、南京银行、兴业银行等，因其在行业景气稳健上行、资产质量分化背景下表现较好。

分析框架

一、资产端收益率

• 结构调整：中小银行资产端弹性更大，对公端利率上行和零售信贷占比提升是主要驱动力。
• 净息差贡献：城商行和农商行因信贷和零售贷款占比提升，净息差贡献最大。

二、负债端付息率

• 存款成本：预计缓慢上行，主要因存款定期化程度提升。
• 主动负债成本：股份行和城商行受主动负债成本上升拖累，净息差下降幅度较大。

三、净息差和净利息收入

• 净息差：城商行和农商行利息收入同比增速最高，分别为1.8bp和1.9bp。
• 净利息收入：行业半年度同比增速在7%，分化持续。

四、营收增长

• 营收同比增：7.4%，城商行板块增速最高，达到13%。
• 营收增长：城商行>大行>农商行>股份行，增速分别为13%、8%、6.7%和4.3%。

五、资产质量改善

• 不良率和逾期率：持续下降，行业存量压力减小。
• 拨备释放：上市银行当前资产减值损失计提对不良生成覆盖充足，资产质量改善使拨备有释放利润空间。

六、投资建议

• 核心逻辑：宏观经济表现是银行股的核心投资逻辑。
• 选股主线：持续拥抱银行核心资产和选择低估值、资产质量安全、有望转型成功的银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行的盈利能力和资产质量。
• 疫情影响超预期：可能对银行的业务和利润产生负面影响。
• 预测误差：基于一定假设，企业可能因经营不及预期导致数据存在误差。