20210707-中泰证券-银行股半年报预测框架与前瞻_营收同比平稳上升_利润同比上升更明显_24页_1mb

银行股半年报预测框架与前瞻总结

核心内容

本报告对2021年上半年银行股的财务表现及市场走势进行了预测分析，重点包括净息差变化、资产质量改善、营收和利润增长预测以及投资建议。

主要观点

• 净息差：预计2021年第二季度净息差环比1季度平稳，但整体呈现微降趋势。资产端收益率环比上行1.6bp，负债端成本环比上行1.8bp，导致净息差拖累。
• 资产结构优化：2季度信贷占比提升、零售贷款投放力度加大，对净息差有显著正向贡献。农商行在资产结构调整中表现最佳，净息差环比上行3.3bp。
• 资产质量改善：行业不良率、逾期率持续下行，拨备覆盖充足，资产质量改善带来利润释放空间。
• 营收增长：上半年累积营收同比增7.4%，城商行板块增速最高，预计达13%。
• 利润增长：利润同比上升更明显，主要受益于资产质量改善和拨备释放。
• 投资建议：推荐持续拥抱银行核心资产（如招商银行、宁波银行、平安银行）及低估值、资产质量好、有望转型成功的银行（如江苏银行、南京银行、兴业银行）。

关键信息

一、净息差变化

• 资产端：新发放贷款利率平稳，信贷占比提升和零售贷款投放力度加大是净息差正向贡献的核心因素。
• 负债端：存款定期化程度提升导致存款成本上升，主动负债成本上升拖累净息差。
• 板块差异：农商行净息差上行幅度最大（3.3bp），其次为城商行（2.4bp）、大行（1.8bp）、股份行（0.4bp）。

二、资产结构调整

• 信贷占比提升：预计2季度信贷占比提升对净息差的贡献度小于1季度，主要由于信贷投放节奏变化。
• 零售贷款占比提升：零售贷款利率高于对公贷款，因此零售信贷占比提升对净息差有显著拉动作用。
• 板块差异：股份行因零售贷款占比提升最大，净息差贡献最大；农商行因信贷投放节奏和结构，净息差贡献次之。

三、营收与利润增长

• 营收增长：上半年累积营收同比增7.4%，城商行、大行、农商行、股份行增速分别为13%、8%、6.7%、4.3%。
• 利润增长：利润同比上升更明显，主要受益于资产质量改善和拨备释放。
• 个股推荐：建行、农行、招行、兴业、平安银行、南京、宁波、江苏、杭州、成都、西安银行、无锡、常熟银行等有望实现较高增速。

四、资产质量改善

• 存量压力减小：不良率、逾期率均有所下行，报表相对干净。
• 新增风险有限：新增不良贷款关注类贷款占比逐渐下降，系统性风险下降。
• 拨备释放利润：上市银行当前资产减值损失计提对不良生成覆盖充足，资产质量改善带来利润释放空间。

投资建议

• 核心逻辑：宏观经济是银行股的核心投资逻辑，详见深度报告《价格上行时，银行股表现如何？》。
• 选股主线：
  1. 持续拥抱核心资产：推荐招商银行、宁波银行、平安银行，因其业绩持续性强且较稀缺。
  2. 低估值、资产质量好、有望转型成功：推荐江苏银行、南京银行、兴业银行。

风险提示

• 经济下滑超预期：可能影响银行的盈利能力和资产质量。
• 疫情影响超预期：可能对银行的运营和业绩产生不利影响。
• 预测误差：基于一定假设，企业可能由于经营不及预期等导致数据最终存在一定误差。