20210429-光大证券-阳光电源-300274.SZ-2020年报及2021年一季报点评_受益海外市占率大幅提升_光伏逆变器_储能高景气度延续_4页_708kb

报告摘要

阳光电源（300274.SZ）2020年报及2021年一季报总结

核心内容

阳光电源在2020年及2021年一季度实现了显著的业绩增长，主要得益于海外光伏逆变器市场和储能业务的高景气度。公司发布了2020年年报及2021年一季报，显示其业务表现强劲，市场占有率提升，未来发展前景广阔。

主要观点

业绩表现：
- 2020年营业收入为192.86亿元，同比增长48.31%；归母净利润为19.54亿元，同比增长118.96%；扣非归母净利润为18.46亿元，同比增长103.93%。
- 2021年一季度营业收入33.47亿元，同比增长81.24%；归母净利润3.87亿元，同比增长142.45%；扣非归母净利润3.78亿元，同比增长157%。
盈利能力：
- 2020年毛利率为23.07%，同比略有下降；2021年一季度毛利率提升至29.56%，环比和同比分别增长9.27pcts和1.19pcts。
- 净利率从2020年的10.1%提升至2021年一季度的11.66%，显示公司盈利能力增强。
海外市场拓展：
- 2020年公司全球逆变器出货量达35GW，其中海外出货量22GW，市占率提升至27%，较2019年的13%增长了14个百分点。
- 公司坚持“大客户+渠道”营销战略，进一步拓展欧洲、美洲及新兴市场。
储能业务增长：
- 2020年储能系统收入11.69亿元，同比增长246.67%；全球储能系统发货量800MWh，同比增长约220%。
- 在北美工商业储能市场市占率超20%，在澳洲户用光储市占率超24%。
- 储能市场预计在2050年将增长至5,827GWh，年均复合增长率超过18%，前景广阔。
产能扩张：
- 公司计划通过定增募资24亿元，新增100GW逆变器产能，包括70GW光伏逆变器、15GW风电变流器和15GW储能变流器。
- 扩产旨在提升生产资源利用效率，增强规模效应，进一步提高市场份额。
财务状况：
- 公司流动比率和速动比率均保持在健康水平，资产负债率有所波动但总体可控。
- 经营性现金流和每股净资产持续增长，显示公司运营能力和资本结构优化。

关键信息

市场数据：
- 总股本14.57亿股，总市值1229.66亿元。
- 一年内股价波动范围为9.39元至122.67元。
- 近3月换手率高达241.49%。
盈利预测与估值：
- 2021-2023年归母净利润预测分别为28.53亿元、37.15亿元和47.59亿元。
- 当前股价对应PE为43倍，预计未来三年PE将逐步下降至26倍。
- 公司维持“买入”评级，预计未来6-12个月投资收益率将领先市场基准指数15%以上。
风险提示：
- 光伏装机量及海外市场拓展可能不及预期。
- 市场竞争加剧可能导致盈利下降。

财务指标概览

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入(亿元)	130	192.86	274.93	331.90	401.27
归母净利润(亿元)	8.93	19.54	28.53	37.15	47.59
EPS(元)	0.61	1.34	1.96	2.55	3.27
ROE(摊薄)	10.4%	18.7%	21.6%	22.4%	22.7%
PE	138	63	43	33	26
PB	14.3	11.8	9.3	7.4	5.9

每股指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
每股红利(元)	0.07	0.14	0.21	0.28	0.35
每股经营现金流(元)	1.70	2.12	2.13	2.90	3.74
每股净资产(元)	5.90	7.18	9.05	11.38	14.37
每股销售收入(元)	8.92	13.23	18.87	22.78	27.54