20250327-西南证券-微光股份-002801.SZ-业绩符合预期_24Q4营收创新高_7页_1mb

报告摘要

公司业绩总结

核心内容

公司于2024年发布年报，整体业绩表现稳健，2024年实现营收14.1亿元，同比增长11.1%；归母净利润2.2亿元，同比增长82.2%；扣非归母净利润3.0亿元，同比增长8.4%。2024年第四季度营收3.9亿元，同比增长24.4%；归母净利润-0.1亿元，同比减亏0.87亿元；扣非归母净利润0.8亿元，同比增长34.3%。整体来看，公司业绩符合预期，且2024Q4营收创历史新高。

主要观点

国内市场与国际市场双轮驱动：
- 国内市场营收6.4亿元，同比增长6.5%，占比45.2%。
- 国际市场营收7.7亿元，同比增长15.2%，占比提升至54.8%。
- 海外业务的持续增长为公司业绩提供了重要支撑。
盈利能力显著提升：
- 2024年综合毛利率为32.3%，同比下降1.4个百分点。
- 净利率为15.7%，同比提升6.6个百分点，显示公司盈利能力增强。
- 期间费用率同比下降1.3个百分点至6.2%，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率和财务费用率分别下降0.2个百分点、持平、下降0.7个百分点和下降0.4个百分点。
主营业务稳步增长：
- 制冷电机及风机板块实现营收12.6亿元，同比增长10.6%，占比达89.2%。
- 伺服电机板块实现营收1.1亿元，同比增长19.0%，占比为7.6%。
- 多款新产品如EC高效机翼型离心/轴流风机、AGV及移动机器人用低压伺服电机等已实现量产，为未来增长奠定基础。
盈利预测与投资建议：
- 预计公司2025-2027年净利润分别为3.6亿元、4.1亿元、4.8亿元，未来三年净利润复合增长率为29%。
- 当前股价对应PE为26、22、19倍，给予2025年35X目标PE，目标价为54.95元，维持“买入”评级。

关键信息

财务预测：
- 营收预计2025-2027年分别为161.22亿元、180.47亿元、202.39亿元，增速分别为14.42%、11.94%、12.14%。
- 归母净利润预计2025-2027年分别为36.13亿元、41.38亿元、47.62亿元，增速分别为63.83%、14.52%、15.06%。
- 每股收益预计2025-2027年分别为1.57元、1.80元、2.07元。
估值分析：
- 公司当前PE为42倍，未来三年PE预计为26、22、19倍。
- 可比公司包括汇川技术、卧龙电驱、江苏雷利，2025-2026年平均PE分别为36、30倍。
- 公司未来三年PE显著低于可比公司，显示其估值具备吸引力。
风险提示：
- 下游需求不及预期。
- 扩产项目建设不及预期。
- 理财项目减值风险。

分业务收入及毛利率预测

项目	2024A	2025E	2026E	2027E
制冷风机及电机板块	1257.26	1416.93	1558.63	1731.63
伺服电机	107.54	146.63	192.53	233.34
其他业务	44.25	48.68	53.54	58.90
合计	1409.06	1612.24	1804.69	2023.87
毛利率	34.21%	35.00%	35.50%	36.00%

估值指标

指标	2024A	2025E	2026E	2027E
PE	42.01	25.64	22.39	19.46
PB	5.60	4.73	4.02	3.44
PS	6.58	5.75	5.13	4.58
EV/EBITDA	32.30	18.85	15.98	13.37

投资评级说明

公司评级：
- 买入：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20%以上。
- 持有：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10%与20%之间。
- 中性：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%与10%之间。
- 回避：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20%与-10%之间。
- 卖出：未来6个月内，个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20%以下。
行业评级：
- 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5%以上。
- 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5%与5%之间。
- 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5%以下。