深度报告-20201104-西南证券-微光股份-002801.SZ-公司深度报告_冷链物流隐形冠军再出发_工业机器人新星乘风而上_32页_4mb

报告摘要

微光股份总结

核心内容

微光股份是一家深耕冷链设备用微电机领域的细分行业龙头企业，同时也是工业机器人伺服电机领域的新兴力量。公司以冷柜电机、外转子风机和ECM电机为主要产品，近年来通过产品结构优化和新业务拓展，实现了业绩的稳步增长。在冷链物流和工业机器人市场的双重驱动下，公司正经历新旧动能切换，伺服电机和ECM电机成为未来增长的主要动力。

主要观点

传统业务稳健增长：
- 公司长期深耕冷链设备用微电机领域，是全球冷柜电机销量第一的制造商。
- 冷链物流行业迎来爆发期，2019年我国冷库容量和冷链物流市场规模分别达6053万吨和3391亿元，未来增长空间巨大。
- 2015-2019年公司营收复合增速为19.1%，归母净利润复合增速为19.4%，业绩增长确定性强。
新动能快速放量：
- ECM电机作为高效节能产品，效率达60%以上，较传统电机有显著优势，市场渗透率预计从2019年的9%提升至2021年的20%。
- 伺服电机业务发展迅猛，2019年销量达4.1万台，2020年上半年销售额已超过2019年全年，预计2020-2022年营收增速分别为150%、120%、80%。
- 公司通过伺服电机向伺服系统拓展，提升产品附加值，增强竞争力。
市场与政策驱动：
- 冷链物流行业在政策支持和需求增长的双重驱动下快速发展，国内人均冷库容量仅为0.13立方米，远低于发达国家，发展潜力巨大。
- 工业机器人市场发展迅速，2019年产量达18.7万台，2012-2019年年均复合增速达63%。伺服电机作为工业机器人核心部件，市场需求快速扩大。
产品结构优化：
- 公司产品结构持续优化，2020Q1-Q3归母净利润同比增长12.9%，期间费用率同比下降1.3个百分点。
- 公司加大国内市场和新产品开发力度，提升产品附加值和市场竞争力。