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晨会总结：2026年03月26日

核心内容概述

本次晨会汇总了多家公司在2025年业绩表现及未来发展战略的分析，涵盖机器人、公用环保、食品饮料及北交所上市企业等板块。整体来看，部分公司业绩超预期，展现出较强的市场竞争力与增长潜力，同时面临一定的风险与挑战。

主要观点与关键信息

一、机器人行业：卧安机器人（06600.HK）

• 业绩表现：2025年实现收入9.0亿元，同比增长48%；毛利4.9亿元，同比增长54%；经调整净利润1276.6万元，同比增长1053%。
• 市场布局：全球化战略成效显著，核心市场（日本、欧洲、北美）收入分别增长55%、58%、22%，其中德国市场增长108.9%。
• 产品结构：增强型执行机器人、感知与决策系统、其他智能家庭和新兴AI产品与解决方案分别增长47%、49%、48%，验证核心品类增长的可持续性。
• 技术方向：以“一脑多形”为核心构建家庭通用具身智能平台，持续投入通用机器人“大脑”升级、数据体系建设及多形态协同训练。
• 盈利预测：预计2026-2028年营业收入分别为15.0/20.8/27.9亿元，PS分别为15/11/8倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：海外市场与渠道依赖、全球消费需求波动、智能家居生态平台竞争加剧。

二、公用环保：华润电力（00836.HK）

• 业绩表现：2025年归母净利润145.19亿港元，略超市场预期；归母核心业务利润152.43亿港元，同比增长9.9%。
• 增长驱动：受益于煤价下滑与新投机组，火电板块核心业务利润同比增长64.7%，可再生能源板块因会计估计变更导致利润下滑。
• 战略转型：聚焦“十五五”高质量发展，新增风光并网装机545万千瓦，培育综合能源服务业务，如储能与零碳工厂/园区。
• 财务状况：2026年自由现金流有望转正，新能源分拆上市将缓解资金压力。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为114/127/140亿港元，PE分别为8.8/7.9/7.1倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：煤价波动、补贴政策变动、新能源市场化政策变动。

三、食品饮料：农夫山泉（09633.HK）

• 业绩表现：2025年总收入525.53亿元，同比增长22.51%；归母净利润158.68亿元，同比增长30.89%。
• 产品结构：包装水业务稳健复苏，茶饮料业务成为第一大收入来源，收入同比增长29%至216亿元，占比达41.1%。
• 新品拓展：推出“东方树叶”新口味与新规格产品，以及碳酸茶新品“冰茶”，丰富产品矩阵。
• 平台优势：“包装水+茶饮料”双引擎驱动，其他品类如果汁、功能饮料、咖啡等亦多点开花。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为178.59/202.89/221.55亿元，PE分别为24/21/19倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：原材料成本波动、市场竞争加剧、食品安全问题等。

四、北交所企业分析

1. 奥迪威（920491.BJ）

• 业绩表现：2025年营收6.83亿元（yoy+11%），归母净利润9403万元（yoy+7%）。
• 业务增长：传感器业务营收同比增长20%，执行器业务营收同比下降29%，主要受海外市场需求影响。
• 技术突破：发布覆盖40~450kHz发射频率的MEMS新品，建设高性能传感器研发制造基地。
• 产品矩阵：推出超声波测距、通讯、避障模块及解决方案，无铅微型压电射流风扇、无铅触觉反馈执行器等。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.17/1.45/1.83亿元，PE分别为28/23/18倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：市场竞争加剧、核心人员流失、技术研发及产品开发风险。

2. 星图测控（920116.BJ）

• 业绩表现：2025年营收3.21亿元（yoy+11%），归母净利润10083万元（yoy+19%）。
• 业务拓展：商业航天领域营收同比增长62%，已为多家主流商业卫星公司提供在轨测运控服务。
• 战略规划：围绕“技术引领、生态协同、全球布局”深化战略转型，构建智能化、生态化、国际化发展新格局。
• 行业前景：低轨互联网星座与算力星座建设加速，卫星管控智能化需求上升，商业化应用前景良好。
• 盈利预测：预计2026-2028年归母净利润分别为1.30/1.58/1.95亿元，PE分别为104/85/69倍，维持“增持”评级。
• 风险提示：技术更新迭代、政策影响、市场竞争加剧。

3. 乐创技术（920425.BJ）

• 首次覆盖：深耕点胶控制系统赛道，预计2025年营收1.23亿元（yoy+58%），归母净利润3369万元（yoy+100%）。
• 技术突破：在异形工件点胶加工和半导体加工工艺方面加大投入，推出T6点胶控制系统。
• 市场布局：与多家智能制造装备厂商合作，市场覆盖3C电子、新能源、汽车制造等领域。
• 盈利预测：预计2025-2027年归母净利润分别为0.34/0.40/0.47亿元，PE分别为40.8/34.3/29.2倍，首次覆盖给予“增持”评级。
• 风险提示：市场需求风险、应收账款风险、知识产权侵权风险。

报告列表

风险提示汇总

• 市场与政策风险：海外市场依赖、全球消费需求波动、补贴政策变动、新能源市场化政策变动。
• 技术风险：技术更新迭代、核心技术研发与产品开发风险。
• 经营风险：市场竞争加剧、应收账款风险、知识产权侵权风险。
• 行业风险：市场需求波动、供应链稳定性、行业政策变化等。

投资评级说明

基准指数

• A股市场（北交所除外）：沪深300指数
• 北交所市场：北证50指数
• 香港市场：恒生中国企业指数（HSCEI）
• 美国市场：标普500指数或纳斯达克指数
• 新三板市场：三板成指（协议转让）或三板做市指数（做市转让）