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证券研究报告摘要

固定收益

本周国内经济修复呈现分化特征，消费市场复苏保持韧性，物流活动增长，但部分行业开工率及商品房成交量分化，大宗商品价格承压。债基久期继续上升，利率债预计三季度窄幅震荡，建议波段操作紧盯资金面。看好长久期城投、资本债，推荐民生、渤海、恒丰银行永续债。今年降息可能性较低，利率债调整风险较低。

6月金融数据显示社融增速回升至8.9%，信贷投放受银行冲量影响。利率债仍建议关注长久期信用债机会，继续推荐城投及资本债。预计2026年美联储大幅降息，届时中短美债机会突出。

海外研究

美国市场进入"TACO"交易模式，7月4日通过"大美丽法案"加剧财政赤字担忧。关税政策延续性存在不确定性，市场建议配置黄金、现金及恐慌指数。黄金维持"买入"评级，警惕铜关税50%可能带来的市场风险。

首次覆盖研究

食品饮料：中国圣牧(01432.HK)

有机原料奶行业龙头，双认证企业。高端有机奶市场持续扩容，主业受益消费升级趋势。奶价、牛价底部反转有望带动基本面修复。盈利预测显示26年PE为5.5倍，首次覆盖给予"买入"评级。

电子：晶方科技(603005.SH)

车载CIS封装龙头。技术创新推动业绩增长，外延并购强化竞争力。盈利预测显示25-27年净利润增速达54.5%至20.15%。首次覆盖给予"买入"评级。