20250913-兴证国际证券-鹰普精密-01286.HK-AIDC及机器人产业链标的_攻守兼备_4页_454kb

鹰普精密（01286.HK）研究报告总览

核心观点

鹰普精密是全球 Top10 高精密度、高复杂度、高性能铸件及机加工零配件制造商。公司产品广泛应用于大马力发动机、工业机器人等领域，海外收入占比高，美国客户受惠关税政策。预计2025-2027年净利润年均增长10.1%-14.9%，长期成长空间广阔。建议增持。

核心优势

1. 全球布局 + 北美订单增长

   • 墨西哥工厂产能逐步释放， Nordex 超千兆瓦风力发电机壳体订单贡献增量。
   • 美国市场高关税政策红利持续，订单向北美集中。

2. 客户结构优质

   • 产品应用于工业机器人、航空发动机等高复杂度行业，与客户合作稳定，有较强议价能力。
   • 客户零部件替换率低，Own Parts渗透率提升。

3. 技术壁垒 + ROE稳定

   • 核心技术包括熔覆工艺、复杂模具设计、高精度铸件制造。
   • 毛利率从27.1%提升至28.1%，净利润率从13.7%维持增长区间。

风险提示

1. 盈利波动风险

   • 北美业务波动、原材料价格、地缘政治不确定性可能导致盈利偏离预期。

2. 竞争加剧

   • 全球模具及铸造产业链竞争加剧，尤其是机器人行业部件价格敏感度提升。

3. 高关联交易

   • 净利润约15%-20%来自关联方，包括母公司兴证国际等。

财务预测与估值

• 估值切换：当前PE（2025E）8.5倍，PB估值已降至1.4倍。
• ROE提升：2026年起净利率增至14.5%以上，现金流及营运能力持续优化。

投资建议

兴业证券建议增持评级，基于北美出口持续性、关税传导效率、订单结构改善以及估值空间未充分体现。建议中长期关注，目标价5港元以上。