20210527-上海证券-2021年电力行业中期投资策略_需求增长延续_电价市场化推进_16页_1mb

电力行业2021年中期投资策略总结

核心内容

2021年5月27日发布的电力行业中期投资策略报告指出，电力行业在2021年1-4月呈现出发电量与用电量双增长的趋势，但同时面临煤价上涨、火电盈利空间受限等挑战。报告强调了行业向清洁低碳供应结构转型的重要性，并建议关注具有高股息率和配置价值的水电板块，如长江电力。此外，电力行业整体估值处于偏低水平，投资评级为“中性”。

主要观点

• 发电量增长显著：1-4月全国规模以上电厂发电量同比增长16.8%，其中火电增长最快，达18.9%。
• 用电量延续快速增长：1-4月全社会用电量同比增长19.1%，第二、第三产业用电量增速分别达20.7%和29.0%。
• 行业投资评级为“中性”：考虑到火电投资放缓与新能源发电增量加大，分析师维持电力行业“中性”投资评级。
• 新能源发电盈利向好：风电、光伏发电等非化石能源发电利用小时增加，盈利水平提高。
• 火电成本压力显现：由于煤价高位，火电盈利空间受到压制，但发电利用小时数有所提升。

关键信息

发电量情况

• 全国发电量：1-4月累计25276亿千瓦时，同比增长16.8%。
• 火电发电量：1-4月累计18901亿千瓦时，同比增长18.9%。
• 水电发电量：1-4月累计2727亿千瓦时，同比增长1.1%。
• 核电发电量：1-4月累计1250亿千瓦时，同比增长14.9%。
• 风电发电量：1-4月累计2325亿千瓦时，同比增长47.9%。
• 发电设备利用小时：1-4月平均为1214小时，比上年同期增加107小时。
• 新增发电能力：1-4月新增2972万千瓦，同比增加963万千瓦。

用电量情况

• 全社会用电量：1-4月累计25581亿千瓦时，同比增长19.1%。
• 分产业用电量：
  • 第一产业用电量：283亿千瓦时，同比增长23.8%。
  • 第二产业用电量：17074亿千瓦时，同比增长20.7%，占全社会用电量的66.7%。
  • 第三产业用电量：4379亿千瓦时，同比增长29.0%，占全社会用电量的17.1%。
  • 城乡居民生活用电量：3845亿千瓦时，同比增长3.8%，占全社会用电量的15.0%。

煤价上涨影响

• 5月20日电煤价格：Q5500综合价为785元/吨，较上年同期上涨57.63%。
• 煤价上涨原因：经济回暖、环保政策及供需紧张。

市场表现

• 电力行业指数：跑赢沪深300指数，涨幅达7.04%，而沪深300指数下跌1.07%。
• 行业PB：目前为1.39，低于近5年均值1.58，处于偏低位置。
• 个股表现：长源电力、华银电力、深圳能源涨幅较大；赣能股份、滨海能源、宝新能源跌幅较大。

行业策略

• 关注水电板块：如长江电力，其股息率高，具备配置价值。
• 火电关注夏季用电高峰：虽然利用小时增加，但煤价高位压缩盈利空间。
• 新能源板块增长潜力大：受益于装机规模增长和设备利用率提升，盈利向好。

重点关注股票

风险提示

• 原材料价格大幅上涨
• 电力需求不及预期
• 疫情持续时间影响行业表现

政策导向

• 风电、光伏发电目标：2021年全国风电、光伏发电发电量占全社会用电量比重达11%，2025年非化石能源消费占比达20%。
• 价格机制改革：推进电价市场化，完善风电、光伏发电价格形成机制，支持碳减排目标。
• 能源结构优化：煤炭消费比重下降至56%以下，电能占终端能源消费比重力争达28%。
• 新能源发展：建立消纳责任权重引导机制、并网多元保障机制和保障性并网竞争性配置机制，推动新能源发展。

投资评级说明

• 股票投资评级：包括增持、谨慎增持、中性、减持，分别代表股价表现强于、介于、弱于基准指数。
• 行业投资评级：包括增持、中性、减持，分别代表行业基本面看好、稳定、看淡。

结论

电力行业在2021年1-4月表现出强劲的发电与用电增长，但煤价上涨对火电盈利形成压力。新能源发电板块受益于政策支持和成本下降，盈利前景较好。行业整体估值偏低，投资评级为“中性”，建议关注水电及新能源板块。同时，需警惕原材料价格波动、电力需求不及预期及疫情持续等风险。