国内民航空管龙头，积极布局低空经济_31页_3mb

莱斯信息（688631.SH）首次覆盖深度报告总结

核心内容

莱斯信息是电科莱斯面向民品市场的主要窗口和平台，专注于民用指挥信息系统整体解决方案，覆盖民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大领域，提供空管自动化系统、交通信号控制系统、城市综合指挥平台等产品。公司是国内民航空管系统领域的龙头企业，核心技术自主可控，产品体系完善。

主要观点

• 低空经济进入快速发展阶段：2024年首次写入国务院政府工作报告，2023年市场规模达5059.5亿元，增速33.8%，预计2026年突破1万亿元，达10644.6亿元。
• 公司积极布局低空经济：推出“天牧”系列低空飞行服务保障产品，包括低空飞行管理服务平台、无人机运营服务系统、空域航线规划仿真系统和起降场智能管理系统，以支持低空经济的快速发展。
• 业绩稳健增长：2020-2023年营业收入CAGR为7.49%，2023年营收16.76亿元，同比增长6.35%。2023年毛利率为28.21%，未来三年预计保持在30%左右。
• 盈利预测：2024-2026年预测营业收入分别为19.88亿元、23.22亿元、26.66亿元，归母净利润分别为1.65亿元、2.04亿元、2.45亿元，EPS分别为1.01元、1.24元、1.50元，对应PE分别为53.03倍、43.02倍、35.69倍。
• 投资建议：首次覆盖，给予“增持”评级，认为公司有望充分受益于低空经济的快速发展。

关键信息

业务布局

• 民航空中交通管理：提供空管自动化系统、塔台自动化系统、空管模拟训练系统等，保障民航和通航飞行的安全、有序、高效。
• 城市道路交通管理：提供交通信号控制系统、交通安全管控系统、“情指行”一体化系统等，助力城市交通治理。
• 城市治理：提供城市综合指挥平台、公共信用信息服务平台、数据运营服务等，提升城市治理能力。
• 企业信息化：为政府和企事业单位提供一体化的信息化服务，包括智慧党建、资产经营、合同风控等。

财务表现

• 2020-2023年营业收入CAGR为7.49%，2023年营收16.76亿元，同比增长6.35%。
• 2023年扣非归母净利润为1.08亿元，同比增长25.99%。
• 2023年研发投入为12857.29万元，同比增长8.30%，显示公司高度重视研发创新。
• 2023年应收账款净额为127002.27万元，占总资产的33.98%，存在一定回收风险。

政策支持

• 国家出台多项政策推动低空经济发展，包括《国家综合立体交通网规划纲要》《通用航空装备创新应用实施方案》《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》等。
• 各地如北京、上海、深圳、苏州、安徽等，也推出相应政策，加快低空经济布局，提升基础设施和应用场景。

技术优势

• 公司拥有28项核心技术，覆盖民航空中交通管理、城市交通管理、城市治理等多个领域。
• 基于OODA作战理论，构建了以数据处理、态势感知、仿真评估与指挥决策为核心的系统。

风险提示

1. 技术研发风险：技术迭代和客户需求变化可能影响研发成果。
2. 技术人员流失风险：行业竞争激烈，人才流失可能影响公司创新能力。
3. 核心技术泄密风险：技术保密不当可能导致竞争优势下降。
4. 业绩波动风险：收入确认方式和行业政策变化可能影响业绩稳定性。
5. 产品质量控制风险：产品性能和可靠性要求高，质量问题可能影响声誉和收益。
6. 应收账款规模较大风险：应收账款增长可能增加经营风险。
7. 宏观经济波动风险：下游行业受宏观经济影响较大。
8. 行业竞争加剧风险：市场竞争激烈，需持续增强竞争力。
9. 经营规模扩张管理风险：业务扩张可能带来管理挑战。
10. 知识产权风险：专利被侵权或纠纷可能影响经营。
11. 限售股解禁风险：限售股解禁可能对股价产生压力。

盈利预测与估值

相关研究与可比公司

• 可比公司：新晨科技（300542.SZ）、四川九洲（000801.SZ）、深城交（301091.SZ）。
• 估值分析：公司2023年PE为66.27倍，略低于可比公司平均66.37倍，2024-2026年PE预计下降，趋于合理区间。

总结

莱斯信息凭借核心技术优势和政策支持，积极布局低空经济领域，推动低空飞行服务保障体系的建设，未来发展潜力较大。尽管面临一定的技术、人才、管理等风险，但随着低空经济的快速成长，公司有望持续受益并实现业绩增长。首次覆盖，给予“增持”评级。