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2020年我国工程机械行业信用风险展望总结

一、行业现状

2019年前三季度，我国工程机械行业整体保持较高景气度，主要产品销量同比增长，尤其是挖掘机销量创2008年以来同期历史新高，增速为14.69%。起重机和装载机销量也分别增长34.42%和7.09%。行业整体呈现增长态势。

核心产品：挖掘机

• 挖掘机作为工程机械核心产品，市场空间大，技术门槛高。
• 国内液压泵阀、发动机长期依赖进口，2018年曾出现供应不足的情况。
• 随着江苏恒立液压和烟台艾迪精密等企业实现国产化配套，液压泵阀国产化加速，有助于降低主机厂商成本，提升出口竞争力。
• 挖掘机出口持续增长，预计2020年仍将保持较高增速。

下游需求

• 房地产投资增速与去年同期持平，为10.5%。
• 固定资产投资增速下滑至5.4%，三季度进一步降至4.7%，显示经济面临一定下行压力。
• 2019年前三季度挖掘机销量为179,195台，国内保有量持续增长，但增速有所波动。

二、行业政策

财政政策

• 国务院推动地方政府专项债发行使用，带动基建投资回暖，从而拉动工程机械新增需求。
• 2019年专项债提前下达，有助于2020年初即见效，对工程机械行业形成利好。

环保政策

• 《非道路移动机械用柴油机排气污染物排放限值及测量方法》修改单提出，自2020年12月1日起，不符合第四阶段排放标准的非道路移动机械将被禁止生产、进口、销售。
• 重型柴油车自2021年7月1日起需符合“国六”标准，当前“国三”设备占比高达57%，面临加速淘汰。
• 2019年起，已有18个省市提前执行“国六”标准，推动设备更新需求。

三、行业内企业信用状况分析

信用等级分布

• 截至2019年11月底，工程机械发债企业以AAA级别为主，无AA及以下企业，信用水平良好。
• 龙头企业财务报表持续修复，营收和净利润保持高增长，期间费用率控制良好，偿债能力较强。

新发债情况

• 2019年1-11月，共有3家工程机械企业发行15支信用债券，发行规模达182亿元，较上年提升。
• 债券期限以短期为主，票面利率在2.80%~4.00%之间，主体级别均为AAA。

债券兑付情况

• 2019年1-11月，共6支工程机械行业债券完成兑付，兑付规模156.09亿元，较上年略有增长。
• 所有债券均按期兑付，未出现违约情况。

四、行业展望

挖掘机

• 预计2020年更新需求将保持小幅增长（约4%），随后逐步下降，2021年迎来拐点。
• 受房地产投资韧性、基建投资加码、环保升级及“一带一路”出口增长等因素影响，预计2020年挖掘机销量增速将达5%~6%。
• 挖掘机保有量自2016年起持续增长，更新需求占主导，新增需求为辅。

起重机

• 汽车起重机销量在2019年上半年快速增长，预计2020年将稳定增长，2021年迎来更新高峰。
• 塔式起重机市场需求较大，但国内仍处于起步阶段，未来周期性较弱。
• 起重机市场集中度逐步提升，徐工机械、中联重科、三一重工等龙头企业占据较大市场份额。

混凝土机械

• 混凝土泵车销量在2019年上半年同比增长超100%，具备后周期属性，更新需求将持续至2021年。
• 搅拌车因无锡超载事件治理和“国六”升级，需求将逐步增长。

行业竞争格局

• 行业集中度不断提高，市场份额向规模大、实力强的企业集中。
• 龙头企业如三一重工、徐工机械、中联重科等在产品、技术、服务等方面优势明显，性价比突出，竞争力持续增强。

五、关键信息汇总

• 行业整体趋势：2020年行业仍将保持增长，但增速有所放缓。
• 信用风险：行业内企业信用水平较高，无AA及以下企业，信用风险较低。
• 政策驱动：财政政策和环保政策共同推动行业需求增长，特别是更新需求。
• 出口增长：挖掘机出口持续增长，受益于国产化零部件提升和“一带一路”政策。
• 市场集中度：龙头企业市场份额持续提升，行业竞争格局趋于集中。

六、主要观点

1. 行业景气度维持高位：2019年工程机械行业整体保持较高景气度，但下游需求面临一定压力。
2. 信用风险可控：行业内企业信用水平良好，债券发行与兑付情况稳定，无违约风险。
3. 政策推动更新需求：环保政策加速老旧设备淘汰，带动工程机械更新需求，特别是挖掘机和起重机。
4. 出口持续增长：国产化零部件突破，提升出口竞争力，推动出口销量增长。
5. 行业集中度提升：龙头企业市场份额扩大，行业进入良性竞争阶段，未来竞争格局将进一步集中。