> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东山精密（002384.SZ）总结 ## 核心内容 东山精密（002384.SZ）在2026年上半年实现业绩大幅增长，其光芯片与光模块业务表现尤为亮眼，成为公司增长的主要驱动力。公司同步推进产能扩建，以应对市场高景气度与下游需求增长。 ## 主要观点 ### 业绩表现 - **2026H1**：公司实现营业收入277.98亿元，同比增长63.95%；归母净利润29.57亿元，同比增长290.09%；扣非归母净利润24.80亿元，同比增长277.52%。 - **2026Q2**：单季营收146.60亿元，同比增长75.51%；归母净利润18.47亿元，同比增长511.30%；净利率提升至12.69%，环比增长4.13pcts。 - **毛利率提升**：整体毛利率从25H1的13.59%提升至20.15%，净利率从4.47%提升至10.74%，显示业务结构持续优化。 ### 光芯片与光模块业务 - **光模块业务**：2026H1实现营收53.51亿元，占比19.25%；毛利率39.33%，表现强劲。 - **光芯片技术**：公司自研100G PAM4 EML芯片已在400G及800G光模块中使用超千万颗，200G PAM4 EML芯片已进入量产阶段。 - **未来布局**：积极布局400GEML、高功率CW光源等技术，研发400G PAM4 EML芯片将赋能3.2T光模块，推进共封装光学技术。 ### 市场前景 - **高速光模块需求**：Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模达228亿美元，其中800G与1.6T模块合计占64%。 - **AI驱动增长**：2030年AI集群中使用的光互连年销售额有望达到1000亿美元，光模块市场前景广阔。 - **供需缺口**：EML芯片供需缺口维持30%，市场需求强劲，公司具备产能调配与交付响应优势。 ### 投资扩建 - **光芯片与光模块项目**：新增投资5亿美元，项目总投资调增至17亿美元，以满足行业景气度与下游客户采购需求。 - **Multek Group增资**：公司对Multek Group增资5亿美元，用于AI服务器PCB等高附加值领域，提升高端产能。 ## 关键信息 ### 股票信息 - **行业**：元件 - **前次评级**：买入 - **收盘价（2026年08月21日）**：201.08元 - **总市值**：368,299.64百万元 - **总股本**：1,831.61百万股 - **自由流通股占比**：75.69% - **30日日均成交量**：95.26百万股 ### 盈利预测与投资建议 - **未来三年业绩预测**： - **2026E**：营收692亿元，归母净利润75亿元，同比增长442.7% - **2027E**：营收1277亿元，归母净利润240亿元，同比增长218.4% - **2028E**：营收1741亿元，归母净利润400亿元，同比增长66.8% - **估值**：当前股价对应2026/2027/2028年PE分别为49/15/9X，维持“买入”评级。 ### 财务指标 | 项目 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业收入(百万元) | 36,770 | 40,125 | 69,219 | 127,728 | 174,147 | | 归母净利润(百万元) | 1,086 | 1,386 | 7,523 | 23,954 | 39,956 | | EPS(元/股) | 0.59 | 0.76 | 4.11 | 13.08 | 21.81 | ### 主要财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 毛利率(%) | 14.0 | 14.1 | 22.1 | 30.5 | 34.5 | | 净利率(%) | 3.0 | 3.5 | 10.9 | 18.8 | 22.9 | | ROE(%) | 5.8 | 6.5 | 26.3 | 45.6 | 43.2 | | P/E | 339.2 | 265.7 | 49.0 | 15.4 | 9.2 | | P/B | 19.6 | 17.2 | 12.9 | 7.0 | 4.0 | ### 风险提示 - 下游需求不及预期 - 研发进展不及预期 - 市场竞争激烈 ## 总结 东山精密凭借光芯片与光模块业务的强劲增长，以及AI相关领域的布局，展现出良好的盈利能力和市场前景。公司通过追加投资，持续提升产能与技术实力，进一步巩固其在行业中的竞争地位。财务数据显示公司盈利能力显著提升，估值逐步下降，投资价值凸显。