20231218-中国银河-家电行业2024年度投资策略_曙光照寒意_春暖待花开_49页_2mb

家电行业2024年度投资策略总结

核心观点

2023年家电市场景气如期改善，内销需求释放和出口边际回暖带动行业复苏。展望2024年，压制因素逐步缓解，行业复苏有望延续，智能化、集成化、多元化及国际化发展带来结构性机会，重点关注龙头优势企业。

2023年回顾

• 内销与出口：家电市场零售额同比增长17%，出口额同比增长149%。白电景气显著回升，厨电和黑电增长相对平淡，小家电销量高位回落。
• 盈利能力：成本压力缓解，毛利率和净利率提升，白电板块集中度稳中有升，黑电面临面板成本压力。
• 板块行情：截至2023年底，家电板块上涨0.67%，跑赢沪深300指数，内部子板块表现分化，黑电涨幅最高。

2024年展望

• 消费复苏：地产和消费需求逐步恢复，下沉市场增长强劲，绿色智能家电和以旧换新政策将催化消费。更新需求主导，储蓄向消费转化拐点或到。
• 出口增长：海外市场库存去库尾声，补库需求将提振出口，增速预计8%以上，以一带一路国家为主。
• 格局优化：厨电和黑电格局清晰，龙头份额提升；白电集中度或回升。智能化和集成化趋势强化，AI赋能家电升级。
• 增长率：预计2024年内销增速约5.5%，出口增速更高。

细分行业分析

• 白电：增速中枢回落，出口成亮点。空调大屏化、智能化趋势延续，冰箱和洗衣机健康功能升级，价格下沉带动渗透。
• 厨卫：复苏温和，结构优化。线上线下分化，品质品类需求增长，集成灶复苏面临挑战。
• 小家电与清洁电器：刚需品类韧性显现，以价换量提振清洁电器，扫地机器人和洗地机增长分化。
• 黑电：内销收缩，出口拉动。彩电大屏化、高端化加速，智能投影需求波动，但激光投影表现强劲。

投资建议

• 推荐主线：
  1. 数智化转型龙头：美的集团、海尔智家。
  2. 地产复苏受益厨电：老板电器、亿田智能。
  3. 清洁电器出海：石头科技。
  4. 新能源转型零部件：三花智控、盾安环境。
• 估值：板块估值处于历史低位，公募基金逆势增配，龙头公司性价比突出。
• 机会：重点关注智能化、健康家电、下沉市场及海外扩张。

风险提示

• 需求改善不及预期、原材料价格波动、地产回暖不及、家电出口不确定性。

本总结基于中国银河证券2023年报告，旨在提炼关键内容。具体公司和数据请参考全文。