> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观定期总结：高频半月观一持续高油价，尚未充分交易的灰犀牛 ## 核心内容 本期宏观定期分析聚焦于2026年3月9日至3月22日的高频数据变化，核心结论包括以下两点： 1. **油价持续上涨，全球滞胀预期升温**：美以伊冲突持续影响资产价格，布伦特原油期货价格中枢由冲突前的70美元/桶抬升近40%至95.5美元/桶，最新价格已上涨至110美元/桶上方。全球滞胀预期升温带动美元走强，美国和欧洲主要国家国债收益率均创年内新高，日债收益率也大幅上行。 2. **地产销售有所改善**：1-2月新建商品房销售面积同比降幅收窄，3月30城新房成交面积同比降5.7%，18城二手房销售面积同比转正。整体趋势显示地产销售延续小幅改善。 ## 主要观点 ### 一、供给：上下游开工多数回升 - **上游**：全国247家样本高炉开工率环比上升0.1个百分点至79.1%；焦化企业开工率环比上升0.9个百分点至67.8%；石油沥青装置开工率持平；水泥发运率环比上升13.5个百分点至30.6%。 - **中下游**：汽车半钢胎开工率环比上升23.7个百分点至78%；江浙地区涤纶长丝开工率环比上升1.8个百分点至88.4%。 ### 二、需求：地产销售延续改善，生产复工季节性回升 - **生产复工**：沿海8省发电耗煤环比上升25.3%，钢材表需环比上升32.7%，螺纹钢表需环比上升192.1%，均强于季节规律。 - **线下消费**：30城新房成交面积同比下降5.7%，18城二手房销售面积同比转正1.1%。乘用车零售销量同比下降21.4%。 - **其他消费**：春节以来全国观影人次弱于近五年同期，同比减少57.7%。 ### 三、价格：油价延续大涨，铜价、食品价格均下跌 - **上游资源品**：布伦特原油价格大幅上涨至112.2美元/桶，南华工业品指数环比上涨10.3%。黄骅港Q5500动力煤平仓价环比下跌1.8%。 - **中游工业品**：螺纹钢现货价格环比上涨0.9%，水泥价格环比上涨0.2%。 - **下游消费品**：猪肉价格环比下跌6.3%，蔬菜价格环比下跌5.9%。 ### 四、库存：能源、工业金属库存增加 - **能源**：沿海8省电厂存煤环比上升0.4%，全美原油及石油产品库存环比下降151.5万桶。 - **工业金属**：钢材库存环比上升0.2%，电解铝库存环比上升9.8%。 - **建材**：沥青库存环比上升2.4%，水泥库容比环比下降1.6个百分点至59.1%。 ### 五、交通物流：航班执飞回落，地铁出行增加 - **人员流动**：商业航班执飞数量环比下降9.6%，地铁出行人数环比上升7.8%。 - **出口运价**：BDI指数环比下降6%，CCFI指数环比上升4.5%。 ### 六、流动性跟踪：美元继续走强，美债利率大幅上行 - **货币市场流动性**：央行通过OMO实现货币净回笼353亿元，通过6个月买断式逆回购净回笼1000亿元。DR007、R007和Shibor（1周）中枢环比分别下行2.5bp、3.4bp、2.6bp。 - **债券市场流动性**：利率债合计发行17827.8亿元，国债发行10170.0亿元，地方政府债发行4777.8亿元。10Y国债收益率环比上行2.1bp，1Y国债收益率环比下行3.2bp。 - **汇率&海外市场**：美元指数环比上行1.3%，人民币走势偏震荡。10年期美债收益率大幅上行24.0bp至4.39%，中美利差倒挂扩大至255.8bp。 ## 关键信息 - 油价持续上涨，布伦特原油价格突破110美元/桶，带动全球滞胀预期升温，美元指数上行。 - 地产销售数据改善，30城新房成交面积同比降幅收窄，18城二手房销售面积同比转正。 - 钢材表需和螺纹钢表需均创近年同期新高，显示生产复工力度增强。 - 铜价和食品价格下跌，反映市场对通胀预期的担忧。 - 工业金属库存增加，建材库存部分上升，部分下降。 - 航班执飞数量回落，但地铁出行人数上升，显示人员流动趋势分化。 - 央行流动性操作趋于谨慎，货币市场利率中枢下行，但中美利差倒挂扩大，可能影响资本流动。 - 未来需警惕油价高位运行带来的滞胀风险，以及美联储可能暂停降息甚至加息的预期。 ## 风险提示 - 政策力度、外部环境、地缘博弈等可能带来超预期变化，需密切关注。 ## 分析师信息 - **熊园**，分析师，执业证书编号：S0680518050004，邮箱：xiongyuan@gszq.com - **薛舒宁**，分析师，执业证书编号：S0680525070009，邮箱：xueshuning@gszq.com ## 相关研究 1. 《高频半月观一原油价格大涨，地产销售改善》2026-03-08 2. 《解读2026年首份财政数据的信号》2026-03-19 3. 《警惕市场深度调整—美联储3月议息会议点评》2026-03-19 4. 《1-2月经济喜大于忧，成色几何？》2026-03-16 5. 《政策半月观——文读懂两会热点》2026-03-15