20180810-西南证券-健民集团-600976.SH-2018年半年报点评_核心产品稳定增长_继续进行市场拓展_4页_1mb

健民集团2018年半年报点评总结

核心内容概述

健民集团（600976）2018年上半年营业收入约为10.7亿元，同比下降27.1%；扣非净利润约为0.51亿元，同比增长12.8%。其中，2018Q2营业收入和扣非净利润分别同比下降35%和10.6%。公司主要通过核心产品稳定增长和市场拓展来实现业绩改善，同时对子公司进行了资产处置，影响了医药商业收入。

主要观点

1. 核心产品表现

• 龙牧壮骨颗粒 和 复方紫草油 已进入新版医保目录，市场空间分别预计为10亿元和5亿元，具有良好的增长潜力。
• 公司重点培育品种表现良好，其中儿科、妇科及特色中药业务收入分别增长17.3%、4.1%和13.2%。
• 龙壮壮骨颗粒、健脾生血、小儿宝泰康颗粒 等核心品种保持稳定增长。

2. 市场拓展与渠道优化

• 公司推进“蓝鹰”、“飞龙”、“菁合”计划，加强医院和连锁药店渠道销售。
• 实施营销改革，加大市场投入，提升品牌影响力。
• 产品价格体系理顺后，有望激发销售积极性，推动工业板块增长。

3. 新盈利点探索

• 成立叶开泰国医馆事业部，宣传中医文化，探索中医诊疗新模式，增强品牌效应。
• 加大新药研发投入，成立儿童药物研究院，多项产品进入三期临床，前景值得期待。

4. 财务表现分析

• 毛利率：2018H1为39.5%，同比提升17个百分点，主要因低毛利的医药商业收入占比下降。
• 期间费用率：2018H1为35.6%，同比提升15个百分点，主要由于销售费用增加约1.2亿元。
• 净利润：2018H1为0.51亿元，同比增长12.8%，主要受益于核心产品增长和参股子公司收益。

5. 盈利预测与估值

• 预计2018-2020年EPS分别为0.84元、1.24元、1.82元，对应市盈率分别为23倍、16倍、11倍。
• 未来三年净利润增长率分别为42.40%、47.40%、46.27%，显示公司盈利能力持续增强。
• ROE 预计将从8.26%提升至17.41%，盈利能力逐步改善。
• PE 和 PB 均呈下降趋势，反映市场对公司未来业绩的预期提升。

关键信息

营收与利润变化

• 2018H1：营业收入10.7亿元，同比下降27.1%；扣非净利润0.51亿元，同比增长12.8%。
• 2018Q2：营业收入5.8亿元，同比下降35%；扣非净利润0.26亿元，同比下降10.6%。

子公司影响

• 华烨医药 和 维生公司、福高公司 营收下降，导致医药商业收入同比下降40%。
• 大鹏药业 参股子公司2018H1收入和净利润分别增长29%和38%，带来投资收益约0.24亿元。

财务指标

• 毛利率：从2017年的27.49%提升至2018年的27.64%，并预计持续提升。
• 三费率：从24.71%下降至24.03%，显示费用控制有所改善。
• 净利率：从3.37%提升至4.16%，盈利能力增强。
• 资产负债率：从42.45%上升至47.48%，主要因收入结构变化和资产处置。

风险提示

• 原材料价格波动风险：可能影响公司成本和利润。
• 产品销售不达预期：主要受市场拓展效果和费用投入影响。

投资评级

• 评级：买入（维持）
• 目标价：——元（6个月）
• 相对指数表现：公司表现优于市场，长期前景被看好。

数据来源

• Wind
• 西南证券

总结

健民集团2018年上半年业绩虽因医药商业收入下降而受到一定影响，但核心产品增长稳定，毛利率提升明显，显示出公司业务结构优化和盈利能力增强的趋势。公司通过营销改革和渠道拓展，提升品牌影响力和市场占有率，同时积极布局新盈利点，如中医馆和新药研发，进一步巩固其在医药行业的地位。盈利预测显示公司未来三年净利润增长显著，估值合理，长期投资价值较高。