20220425-国联证券-艾为电子-688798.SH-业绩稳定增长_拓展工艺平台初见成效_3页_288kb

报告摘要

艾为电子（688798）总结

核心内容

艾为电子在2022年第一季度实现了业绩的显著增长，营业收入达到5.95亿元，同比增长20.11%；归母净利润为0.58亿元，同比增长73.66%；扣非后归母净利润为0.52亿元，同比增长63.83%。剔除股份支付费用影响后，归母净利润同比增长199.76%，扣非归母净利润同比增长196.24%，显示公司盈利能力的大幅提升。

主要观点

业绩增长显著：公司2022年Q1业绩增长符合预期，主要得益于市场需求的高增长及产品结构优化。
产品拓展成功：艾为电子的产品从消费电子逐步拓展至AIoT、工业、汽车等多个领域，射频前端芯片和马达驱动芯片已实现放量。
毛利率提升：公司毛利率达到46.53%，同比提升13.81个百分点，主要由于产品结构优化和先进封装工艺的应用。
产能保障：通过与台积电和华虹合作，公司切入12寸90nm BCD晶圆工艺，扩大产能以保障出货能力，支撑业绩持续增长。
盈利预测乐观：预计2022-2024年营业收入分别为36.39亿元、53.77亿元、74.18亿元，归母净利润分别为4.48亿元、6.20亿元、7.84亿元，EPS分别为2.70元、3.74元、4.72元，对应PE分别为52倍、38倍、30倍。
投资建议：分析师给予“买入”评级，目标价为189元，当前股价为132.50元，参考可比公司估值，给予2022年70倍PE。

关键信息

财务数据和估值

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1438	2327	3639	5377	7418
净利润(百万元)	102	288	448	620	784
EPS(元/股)	0.61	1.74	2.70	3.74	4.72
市盈率(P/E)	230	81	52	38	30

风险提示

市场竞争加剧
晶圆产能不足
下游客户导入不及预期

主要财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率(%)	41.27%	61.86%	56.36%	47.78%	37.95%
毛利率	32.57%	40.41%	38.86%	38.23%	37.36%
净利率	7.07%	12.39%	12.31%	11.53%	10.57%
ROE	26.72%	7.73%	11.09%	13.88%	15.64%
ROIC	31.97%	57.64%	42.07%	55.25%	64.01%
市盈率	216	76	49	35	28
市净率	57.8	5.9	5.4	4.9	4.4
EV/EBITDA	150.5	92.9	34.3	25.6	20.8

基本数据

指标	数据
总股本/流通股本（百万股）	166/33
流通A股市值（百万元）	4431
每股净资产（元）	23.05
资产负债率 (%)	14.67
一年内最高/最低（元）	281.00/130.67

现金流量表

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	200	286	515	681	821
投资活动现金流（百万元）	-130	-1476	6	6	6
筹资活动现金流（百万元）	-7	2949	-217	-201	-247
现金净增加额（百万元）	52	1755	304	486	580

投资建议

评级：买入
目标价：189元
当前价格：132.50元

结构与发展趋势

艾为电子在2022年Q1展现出强劲的业绩增长，得益于市场需求的上升和产品线的拓展。公司积极布局先进封装工艺，提升了毛利率和盈利能力。随着产能的扩大和产品在多个领域的放量，公司未来几年的营收和净利润有望持续增长。分析师基于对公司未来发展的乐观预期，给予“买入”评级，并设定了较高的目标价。

总结

艾为电子凭借其在射频前端芯片和马达驱动芯片领域的优势，成功拓展至AIoT、工业和汽车等多个市场，业绩表现稳健。公司毛利率显著提升，盈利能力和现金流状况良好，同时通过与上游晶圆厂商合作，保障了产能和出货能力。未来三年，公司预计实现营收和净利润的持续增长，盈利预测乐观，投资建议为“买入”，目标价为189元。然而，公司也面临市场竞争加剧、晶圆产能不足及客户导入不及预期等风险。

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