20250329-国金证券-华峰化学-002064.SZ-四季度产品盈利承压_一季度氨纶回暖_4页_963kb

华峰化学2024年业绩总结

核心内容

2024年，华峰化学实现营业收入269.31亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润22.20亿元，同比下降10.43%。四季度业绩承压，营业收入同比下降0.87%，归母净利润同比下降62.66%。一季度氨纶价格回暖，己二酸价格持续下行，公司整体盈利能力受到一定影响。

主要观点

2024年业绩表现

• 全年营收稳定增长，但归母净利润显著下滑。
• 四季度产品价格价差下滑，毛利率降至8.36%，同比下降32.7%。
• 氨纶销量同比增长12.29%，聚氨酯原液销量增长2.43%，己二酸销量增长28.52%。

产品价格与毛利率

• 氨纶全年毛利率为13.66%，聚氨酯原液毛利率为21.25%，己二酸毛利率为10.81%。
• 一季度氨纶价格回暖，原材料MDI价格下降，产品利润有所修复。
• 己二酸价格在一季度有所回升，但3月后持续下跌，较2024年四季度更低，利润承压。

产能与项目进展

• 氨纶产能利用率达109.98%，己二酸产能利用率为94.96%，保持较高水平。
• 公司正在推进氨纶产业链一体化项目，包括15万吨/年氨纶项目、110万吨天然气一体化项目及24万吨PTMEG项目，预计未来将进一步增强成本优势和盈利能力。

财务状况

• 公司资产负债率26.17%，同比有所下降。
• 2025-2027年营收预测分别为273.2亿元、286.5亿元、299.3亿元，归母净利润预测分别为19.84亿元、21.74亿元、23.33亿元，EPS分别为0.40元、0.44元、0.47元。
• 当前股价对应的PE分别为20.33、18.56、17.29，维持“增持”评级。

关键信息

盈利预测

风险提示

• 原材料价格波动
• 新增产能建设不达预期
• 下游需求增长不达预期
• 宏观经济环境变化

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

附录：关键财务指标

每股指标

报酬率

增长率

偿债能力

资产管理能力

投资建议评分

特别声明

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