20180206-广发证券-荣盛发展-002146.SZ-结算进度加快叠加利润率提升_业绩持续高增长可期_9页_1mb

荣盛发展 (002146.SZ) 总结

核心内容

荣盛发展（002146.SZ）2017年业绩快报显示，公司全年实现营业收入382.8亿元，同比增长25.0%，归属净利润57.7亿元，同比增长39.1%。业绩增长主要得益于结算规模扩大和利润率提升。

主要观点

• 业绩高速增长：结算进度加快叠加利润率提升，推动业绩持续高增长。
• 销售持续增长：17年销售面积691万方，同比上涨15%，销售金额730亿元，同比上涨43%，销售均价10575元/平，同比上涨24%。
• 未来增长可期：预计2018年公司可售货值约1500亿元，销售规模有望冲击1000亿元。
• 土地投资积极：17年新增项目总建面约1417万方，占当年销售面积的205%，投资金额合计313亿元，拿地均价2209元/平，占销售均价的20%左右，利润水平有保障。
• 区域布局优化：公司继续以二、三线城市为主，同时加强中西部城市布局，新增多个产业新城及康旅园区项目。
• 盈利预测：预计2017、2018年EPS分别为1.33元、1.73元，对应PE分别为10.2x和7.8x，维持“买入”评级。

关键信息

销售表现

• 销售面积：2017年实现691万方，同比上涨15%。
• 销售金额：2017年实现730亿元，同比上涨43%。
• 销售均价：10575元/平，同比上涨24%。
• 四季度销售：单季度完成销售313亿元，同比大幅增长188%。

土地投资与拓展

• 新增项目：2017年新增60个项目，总建面约1417万方，权益建面1246万方。
• 投资金额：313亿元，占17年销售金额的43%。
• 拿地均价：2209元/平，占销售均价比例20%左右。
• 新增园区：新增6个产业新城及24个康旅园区项目，为未来业务拓展奠定基础。

盈利预测与估值

• 2017年EPS：1.33元/股，对应PE为10.2x。
• 2018年EPS：1.73元/股，对应PE为7.8x。
• 盈利预测：
  • 营业收入：预计2017年为382.8亿元，2018年为470.3亿元。
  • 净利润：预计2017年为57.7亿元，2018年为75.4亿元。
  • 毛利率：预计2017年为33.5%，2018年为36.0%。
  • 净利率：预计2017年为15.1%，2018年为16.0%。

风险提示

• 市场调控影响：公司布局受调控影响，销售不及预期。
• 结算进度不及预期：结算节奏可能影响业绩表现。
• 利润率提升不确定性：利润率提升存在不确定性。

财务数据概览

资产负债表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级

• 公司评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上。
• 行业评级：买入，预期未来12个月内股价表现强于大盘10%以上。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120

分析师信息

• 乐加栋：首席分析师，复旦大学经济学硕士，九年房地产研究经验。
• 郭镇：分析师，清华大学工学硕士，五年房地产研究经验。
• 李飞：研究助理，中国科学技术大学金融工程硕士，2015年加入广发证券发展研究中心。

相关研究

• 2017-10-31：业绩增长相对稳定，产业园区扩张迅速
• 2017-04-25：销售业绩稳定增长，加大并购合理布局
• 2017-01-23：销售业绩双成长，土储园区广布局