汽车行业：乘用车行业暂时承压，A0级纯电动将成为新能源增长主力-20181130-东北证券-13页-1mb

汽车行业深度报告总结

核心内容概览

本报告分析了2018年中国汽车市场整体表现及新能源汽车发展趋势，指出乘用车行业暂时承压，但具有暂时性，未来将逐步复苏。同时，新能源汽车市场中，A0级纯电动将成为增长主力，而A00级纯电动和A级车非限购城市的需求将受到抑制。

主要观点

1. 乘用车行业后续走势分析

• 行业周期波动：2018年汽车市场受到购置税优惠政策到期、GDP增速放缓、房价上涨等多重因素影响，销量出现下滑，但该影响具有暂时性。
• 历史参考：通过分析日本和韩国的汽车行业发展阶段，认为中国汽车行业正处于第二阶段的后期，保有量和销量仍有较大增长空间。
• 库存周期：预计2019年汽车行业将逐步复苏，1-2月可能环比回暖，但整体仍面临一定压力，6-7月后将进入持续复苏阶段。

2. 新能源终端需求分析和明年展望

• A00级纯电动需求萎缩：由于补贴退坡、盈利模式不清晰及政策限制，A00级纯电动的B端和C端需求均将出现萎缩。
• A级纯电动需求增长：在非限购城市，A级纯电动具有较高的性价比，预计将成为新能源汽车增长的主要动力。
• A0级纯电动市场扩展：A0级纯电动的销售区域逐步扩大，从原有的北京、上海、广东等地区扩散至河南、江西、重庆等地，打开了新的市场空间。
• 插电混动增长迅速：2018年插电混动乘用车增长迅速，主要由上海和广东地区贡献，预计明年继续增长。

关键信息

• 市场数据：

  • 2018年10月全国狭义乘用车零售销量同比减少13.2%，1-10月累计销量同比减少2.1%。
  • 中国汽车千人保有量和千人销量仍低于日韩，仍有较大增长空间。

• 政策影响：

  • 购置税优惠政策退出导致销量基数高，冲击具有暂时性。
  • 新能源补贴退坡使A00级纯电动成本上升，需求萎缩。
  • 关税谈判落地，对保隆科技影响有限，其净利润预计不会受到严重拖累。

• 行业趋势：

  • A0级纯电动需求下沉，市场逐步扩散。
  • 插电混动市场增长迅速，尤其在一线城市和广东地区表现突出。
  • 分时租赁需求放缓，A0级纯电动有望替代部分低速电动车市场。

重点推荐公司

1. 宁波高发

• 核心产品：操纵器。
• 主要风险：自动变速箱渗透率提升不及预期、行业竞争加剧。
• 财务预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为2.74亿、3.21亿、3.81亿。
  • EPS分别为1.19元、1.39元、1.66元。
  • 维持“买入”评级。

2. 保隆科技

• 核心优势：全球遮阳板龙头，毛利率和净利率持续上行。
• 财务预测：
  • 2018-2020年净利润分别为1.73亿、2.30亿、2.73亿。
  • EPS分别为1.04元、1.38元、1.64元。
  • 给予“买入”评级。

3. 岱美股份

• 核心业务：遮阳板，全球市占率22%，中国市占率52%。
• 成长空间：未来有望实现15%-20%的收入复合增速。
• 财务预测：
  • 2018-2020年归母净利润分别为6.41亿、7.85亿、9.26亿。
  • EPS分别为1.56元、1.91元、2.26元。
  • PE分别为13.1倍、10.7倍、9.1倍。
  • 维持“买入”评级。

风险提示

• 宏观经济风险：GDP增速不及预期，影响消费者购买力。
• 新能源补贴退坡：导致A00级纯电动需求萎缩。
• 行业竞争加剧：尤其是国际巨头加速布局国内市场。
• 贸易关系风险：中美贸易关系恶化可能影响出口业务。

总结

2018年中国汽车市场面临短期压力，但长期仍具增长潜力。新能源汽车市场中，A00级纯电动需求将逐步萎缩，而A0级纯电动和插电混动将成为增长主力。重点推荐公司宁波高发、保隆科技和岱美股份，均具备良好的成长性和盈利潜力，维持“买入”评级。