汽车行业2025年三季报综述_乘用车业绩分化_商用车高景气有望持续_30页_3mb

报告摘要

汽车行业2025年三季报综述分析

行业概况

截至2025年10月，申万汽车板块上涨23.82%，跑赢沪深300指数5.88个百分点。其中商用车及汽车零部件板块表现尤为突出，超额收益显著。商用车销量自2025年6月起显著转好，并在Q3延续高增长，带动板块估值修复；汽车零部件板块受特斯拉等厂商新品发布预期催化，在Q3表现强劲，但因Optimus Gen3发布时间不及预期于10月出现回调。

乘用车分析

行业表现：2025Q3乘用车板块营收同比+7.4%，销量同比+14.4%，但因价格战影响（单车均价下滑0.99万元/辆），净利润同比-25.1%。除比亚迪外，板块扣非净利润同比+44.34%。
个股分化：新品上市与高端化成为主要增长驱动力。小鹏、零跑、蔚来等新势力车企销量增速大幅提升；长城、赛力斯、江淮等车企受益于高端车型（如问界M8、尊界S800）放量，单车收入显著提升。
展望：2025Q4国内新能源购置税优惠和以旧换新补贴退坡预期下，抢购潮叠加新品释放或推高销量；海外自主车企加速全球拓展，渠道建设加速，有望成为增长引擎。此外，L2.5级智能驾驶渗透率持续提升，Q3渗透率达31.09%，带动相关产业链企业业绩增长。

商用车分析

客车板块：销量同比+20.9%，新能源客车销量同比+67.5%。毛利率同比修复+7.4个百分点至19.3%，净利润同比+86.6%。出口表现亮眼，同比+40.0%，主要受益于欧洲、南美等地区新能源替换需求及中国车企产品力提升。
重卡板块：Q3批发销量同比+58.1%，渗透率达20.8%，首次超过20%。国内市场为主导，天然气重卡和新能源重卡分别增长+36.5%和+181.7%。板块毛利率虽同比下滑，但期间费用率下降，经营性现金流显著改善。