20230205-国海证券-小米集团-W-01810.HK-2022Q4业绩前瞻_高端战略稳步推进_静待手机消费回暖_5页_534kb

报告摘要

本报告由国海证券研究所发布，分析师陈梦竹对小米集团-W（01810）2022年第四季度的业绩表现及未来展望进行了分析，并维持“买入”投资评级。报告指出，尽管当前手机消费市场尚未出现明显复苏拐点，但小米集团在高端战略推进、智能硬件业务拓展以及互联网服务持续增长等方面展现出积极态势，值得投资者关注。

手机业务承压但高端化趋势明显：预计2022Q4智能手机业务收入为368.51亿元，同比和环比均有所下降。但由于小米13和红米Note12系列高端机型的发布，产品ASP（平均销售价格）有所提升，有助于改善整体盈利能力。
IoT与生活消费产品增长显著：预计IoT与生活消费产品业务收入为210亿元，同比增长16%，环比增长10%。公司在智能电视、智能大家电等领域表现亮眼，毛利率有所提升。
互联网服务表现稳健：预计2022Q4互联网服务收入为70亿元，毛利率保持在70%左右。尽管受到国内手机消费疲软和全球宏观经济不确定性影响，用户ARPU（每用户平均收入）略有下降，但整体业务仍保持稳定。
盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为2790亿元、3163亿元、3528亿元，归母净利润分别为83亿元、119亿元、146亿元。对应基本EPS分别为0.33元、0.48元、0.58元，P/E倍数分别为34.85倍、24.32倍、19.94倍，估值逐步下降，但盈利预期持续向好。

项目	预计金额（亿元）	同比变化（YoY）	环比变化（QoQ）
总营收	650	-24%	-7.8%
毛利润	108.76	-26%	-7%
智能手机业务收入	368.51	-27%	-13%
IoT与生活消费产品收入	210	+16%	+10%
互联网服务收入	70	-4%	-1%
其他业务收入	1.49	-95%	-92%

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营收	3283	2790	3163	3528
归母净利润	193	83	119	146
EPS	0.78	0.33	0.48	0.58
ROE	14%	6%	8%	9%
P/E	21.07	34.85	24.32	19.94
P/B	2.97	2.00	1.87	1.73
P/S	1.24	1.04	0.92	0.82
EV/EBITDA	18.04	37.47	21.75	19.17

行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，指数领先沪深300。
- 中性：行业基本面稳定，指数跟随沪深300。
- 回避：行业基本面向淡，指数落后沪深300。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅20%以上。
- 增持：相对沪深300指数涨幅介于10%~20%之间。
- 中性：相对沪深300指数涨幅介于-10%~10%之间。
- 卖出：相对沪深300指数跌幅10%以上。