> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 小米集团-W（01810.HK）2026Q2 业绩总结 ## 核心内容 小米集团-W（01810.HK）在2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现基本符合市场预期。尽管面临手机BOM成本系统性上涨、中低端手机出货收缩以及AIoT业务受国补退坡影响等压力，公司通过优化产品矩阵和控制出货节奏，实现了部分业务的稳定。 ## 主要观点 ### 1. 业绩表现 - **收入**：2026Q2公司实现收入1,089亿元，同比-6.1%，环比+9.9%。 - **毛利率**：2026Q2毛利率为19.8%，同比-2.7个百分点。 - **经调整净利润**：62亿元，同比-42.6%，环比+2.4%。 - **股价走势**：文档中附有股价走势图，但未提供具体分析。 ### 2. 手机业务 - **收入**：421亿元，同比-7.5%。 - **出货量**：31.2百万台，同比-26.5%。 - **ASP**：1,351元，创历史新高，同比+25.9%。 - **高端化趋势**：3,000元以上机型销量占比达32.1%，同比+4.5个百分点；在3,000-4,000元价位段市占率提升至16.2%，同比+3.3个百分点。 ### 3. AIoT业务 - **收入**：313亿元，同比-19.2%，环比+26.7%。 - **增长预期**：AIoT业务在二季度仍受国补退坡影响，但下半年基数效应减弱，增长有望恢复。 ### 4. 智能电动汽车及创新业务 - **收入**：249亿元，同比+17.1%，环比+25.3%。 - **交付量**：104,199辆，同比+28.2%。 - **SU7系列**：累计交付突破50万台，YU7一年车龄保值率82.8%，居纯电车型首位。 - **毛利率**：19.2%，同比-7.2个百分点，主要受SU7 Ultra高毛利车型占比下降、零部件涨价及AI业务成本前置影响。 - **研发投入**：集团研发开支达92亿元，同比+18.9%，导致该分部经营亏损扩大。 ### 5. 盈利预测与估值 - **归母净利润**：2026年预计为28,052亿元，2027年预计为35,310亿元，2028年预计为42,929亿元。 - **PE估值**：当前市值对应2026年PE为22倍，2027年PE为17倍，2028年PE为14倍。 - **投资评级**：维持“买入”评级，基于手机业务成本压力缓解、AIoT业务复苏预期及新业务潜力。 ## 关键信息 ### 1. 财务预测 | 年份 | 营业总收入（百万元） | 同比增长率(%) | 归母净利润（百万元） | 同比增长率(%) | EPS（元/股） | P/E（倍） | |------|----------------------|----------------|----------------------|----------------|--------------|-----------| | 2024A | 365,906 | 35.04 | 23,658 | 35.38 | 0.92 | 26.05 | | 2025A | 457,287 | 24.97 | 41,643 | 76.02 | 1.62 | 14.80 | | 2026E | 457,348 | 0.01 | 28,052 | -32.64 | 1.09 | 21.97 | | 2027E | 515,797 | 12.78 | 35,310 | 25.87 | 1.37 | 17.45 | | 2028E | 560,111 | 8.59 | 42,929 | 21.58 | 1.67 | 14.36 | ### 2. 市场数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 27.82 | | 一年最低/最高价（港元） | 21.30/59.90 | | 市净率（倍） | 2.30 | | 港股流通市值（百万港元） | 593,396.80 | ### 3. 基础数据 | 项目 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 10.46 | | 资产负债率（%） | 47.71 | | 总股本（百万股） | 25,759.10 | | 流通股本（百万股） | 21,329.86 | ### 4. 财务比率 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 1.62 | 1.09 | 1.37 | 1.67 | | 每股净资产（元） | 10.22 | 11.17 | 12.26 | 13.65 | | ROIC（%） | 15.36 | 8.91 | 10.59 | 11.92 | | ROE（%） | 15.64 | 9.75 | 11.18 | 12.21 | | 毛利率（%） | 22.26 | 21.02 | 21.27 | 22.67 | | 销售净利率（%） | 9.11 | 6.13 | 6.85 | 7.66 | | 资产负债率（%） | 47.58 | 46.03 | 45.88 | 44.56 | | P/E | 14.80 | 21.97 | 17.45 | 14.36 | | P/B | 2.34 | 2.14 | 1.95 | 1.75 | | EV/EBITDA | 15.70 | 15.54 | 11.99 | 10.45 | ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 宏观经济波动 - 下游需求不及预期 ## 免责声明 本报告为东吴证券研究所发布，仅供专业投资者参考，不构成任何投资建议。报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性，亦不保证观点不发生变更。投资者应自行判断，谨慎决策。未经授权，不得复制、转载或以其他形式使用本报告内容。 ## 投资评级标准 - **买入**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； - **增持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间； - **中性**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间； - **减持**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； - **卖出**：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 ## 结论 小米集团-W（01810.HK）在2026Q2面临多重挑战，但其高端化战略和新业务布局显示出较强的韧性与潜力。尽管手机业务收入下滑，但ASP显著提升，AIoT业务有望恢复增长，智能电动汽车交付量持续增长，品牌溢价得到验证。公司维持“买入”评级，未来增长空间值得期待。