20230908-首创证券-中海物业-02669.HK-公司简评报告_利润超预期增长_业主增值深度提升_3页_390kb

报告摘要

中海物业(02669.HK)简要总结

核心内容

中海物业在2023年上半年实现了显著的利润增长和业务扩展，显示出强劲的盈利能力与外拓能力。公司依托央企中国海外发展的资源支持，持续拓展在管面积和增值服务业务，为长期高质量发展奠定了基础。

主要观点

利润超预期增长：2023H1实现营业总收入71.6亿港元，同比增长23.2%；税前利润9.9亿港元，同比增长39.8%；归母净利润7.3亿港元，同比增长39.2%。
毛利率与净利率提升：2023H1毛利率为16%，同比上升0.9个百分点；净利率为10.2%，同比上升1.2个百分点。毛利率增长主要得益于分包力度加大和人员结构优化。
外拓增长强劲：上半年外拓合约面积达5818万平方米，同比增长40.7%，其中非住业态占比提升至63.3%。公司在管面积达3.63亿平方米，第三方占比37.8%，非住业态占比28.1%。
非住业务稳健增长：非业主增值服务收入12.06亿元，同比增长39.3%，收入占比提升至16.8%。主要受益于海博工程业务规模扩大和中海地产销售增长。
业主增值服务深度提升：业主增值服务收入7.1亿元，同比增长56.9%，收入占比提升至9.9%。增长源于家居安装、零售、到家服务及社区资产经营服务需求增加，同时拓展商业辅助服务。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级。预计公司2023-2025年EPS分别为0.52/0.65/0.79港元，对应PE分别为16.8/13.4/10.9倍，显示未来增长潜力。
风险提示：物业费市场化进度低于预期、外拓竞争加剧、增值服务拓展不及预期等。

关键信息

公司基本数据

最新收盘价：9.44港元
一年内最高/最低价：11.04/4.76港元
市盈率（当前）：21.3倍
市净率（当前）：7.88倍
总股本：32.9亿股
总市值：310.3亿港元

盈利预测

年度	营收（百万港元）	营收增速 (%)	归母净利润（百万港元）	归母净利润增速 (%)	EPS（元/股）	PE
2022A	12,689	34.4%	1,273	29.4%	0.39	22.4
2023E	16,921	33.4%	1,700	33.5%	0.52	16.8
2024E	20,293	19.9%	2,128	25.2%	0.65	13.4
2025E	24,009	18.3%	2,610	22.6%	0.79	10.9

财务比率分析

指标	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率	15.9%	16.3%	16.6%	16.9%
净利率	10.0%	10.0%	10.5%	10.9%
ROE	38.5%	38.1%	33.4%	29.8%
ROA	13.8%	14.0%	13.1%	12.9%
资产负债率	63.8%	61.9%	58.8%	54.5%
流动比率	1.5	1.6	1.7	1.8
速动比率	1.3	1.6	1.7	1.8
每股收益	0.39	0.52	0.65	0.79
每股经营现金流	0.37	0.76	1.22	1.07
每股净资产	1.10	1.62	2.26	3.06
P/E	22.4	16.8	13.4	10.9
P/B	7.9	5.4	3.8	2.8

投资评级说明

股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现

分析师简介

李枭洋，首创证券房地产行业分析师，香港中文大学硕士，2021年5月加入首创证券。

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