20221218-财通证券-跨境年度策略_赛道长坡厚雪_估值修复在望_24页_3mb

跨境电商年度投资策略总结

核心内容

跨境电商行业长期机会显著，其缩短贸易链条、提升跨境零售效率的特性使其成为“长坡厚雪”型赛道。全球电商零售额持续增长，预计2021-2024年CAGR约为10%。中国跨境电商出口金额在2021年达到11万亿元，占外贸出口总额的51%，其中B2C模式增速尤为突出，2021年规模达3.3万亿元，CAGR达29.3%。

主要观点

• 行业长期趋势：跨境电商行业发展前景广阔，线上化渗透率持续提升，全球电商市场增长潜力大。
• 商业模式分化：跨境电商进入3.0阶段，流量获取方式多元化，行业竞争加剧。企业需具备精细化运营、规范化管理和多元化模式的能力。
• 三类核心公司：关注拥有强品牌力、数字化能力及平台型全链路服务能力的公司。
• 2023年投资逻辑：消费降级背景下，刚需消耗品具有较强的需求弹性，订单修复预期明确。同时，渠道库存周期提前见底，成本改善周期持续，企业利润弹性有望释放。

关键信息

1. 行业增速

• 2020年全球电商零售额为4.28万亿美元，预计2021-2024年CAGR为10%。
• 中国跨境电商出口额2021年达11万亿元，占贸易出口总额51%。
• B2C模式2021年达3.3万亿元，占整体跨境电商23%，CAGR为29.3%。

2. 流量变革与竞争关键

• 流量多元化趋势明显，品牌化与数字化成为主流发展路径。
• 品牌化公司注重产品研发与品牌影响力，代表公司如安克创新、乐歌股份、巨星科技。
• 泛品类公司依赖数字化和供应链管理，代表公司如华凯易佰、吉宏股份。

3. 消费降级与库存去化

• 美国经济温和衰退，消费降级趋势确定，刚需产品（如工具、OPE、中低端小商品）需求弹性较强。
• 2023年有望看到订单修复拐点，尤其是家装及工具行业，受益于房地产供给缺口。
• 渠道库存周期提前见底，Q3零售商营收及毛利率环比提升，订单边际改善。

4. 成本改善与利润释放

• 人民币汇率维稳，海运费及原材料成本持续下行，有助于跨境企业利润释放。
• 2023年美元维持强势地位，欧元、英镑汇率逐渐修复，成本压力有望减轻。

5. 重点公司

• 巨星科技：手工具行业龙头，2022Q3营收36亿元，同比增长11.47%，归母净利润6.2亿元，同比增长47.06%。公司具备ODM和OBM双重优势，未来增长可期。
• 华凯易佰：技术驱动高周转，2022Q3营收10.9亿元，同比增长10.07%，归母净利润60.0亿元，同比增长10倍。数字化运营能力提升，市占率有望进一步扩大。
• 吉宏股份：Q3净利润转正，跨境电商业务迎来反转。估值处于低位，具备投资价值。
• 安克创新：跨境品牌运营龙头，打造“3C”宝洁，具备较强品牌影响力。

投资建议

• 重点推荐：巨星科技、创科实业，因其主业增速稳健、渠道份额提升，有望优先受益订单修复。
• 建议关注：华凯易佰、吉宏股份，因其独特商业模式及营运指标边际优化，利润有望持续提升。

风险提示

• 海内外宏观经济下行风险。
• 市场竞争加剧。
• 中美贸易政策变动。
• 人民币汇率大幅波动。

附录：重点公司估值与财务表现