20170513-浙商证券-流动性及利率债周报_债市超跌_后续收益率有望回落_16页_2mb

债市超跌、后续收益率有望回落

核心内容概述

本报告分析了2017年5月13日的债市及货币市场动态，指出当前债券市场收益率出现超跌现象，预计后续收益率将有所回落。报告从贷款与国债利差、中美利差、监管层意图等角度分析了债市的潜在变化，并回顾了本周货币政策、货币市场、债券市场及外汇市场的表现。

主要观点与关键信息

1. 债市超跌与后续走势预测

• 债券收益率上行：自四月初以来，10年期国债收益率累计上行38BP至3.65%，达到年内最高点。
• 监管政策影响：银监会、证监会、保监会连续出台政策推行金融机构去杠杆，引发市场恐慌情绪。
• 贷款利率与国债利差：金融机构贷款加权利率与10年期国债、国开债利差处于2009年以来的历史低位，分别为188BP和117BP。
• 历史经验：2009、2013年债市熊市时，贷款利率与国债收益率利差也曾到达低点，随后利差扩大，利率债收益率下行。
• 监管层安抚市场：央行在无MLF到期的情况下进行4950亿元MLF投放，货币市场利率回落；银监会表示监管文件无新规定，市场无需紧张。

2. 一周市场回顾

• 货币政策：本周央行进行了4950亿元MLF投放，净投放2650亿元，维稳市场情绪。
• 货币市场：隔夜、7天质押回购利率分别回落11、13BP；SHIBOR隔夜、7天、14天、1个月、3个月利率分别变动-4.37、-0.79、2.12、-0.01、4.80BP。
• 债券市场：1年、3年、5年、7年、10年国债收益率分别上行7.61、21.96、17.29、7.02、9.33BP，达到3.47%、3.65%、3.65%、3.65%、3.65%。
• 新发行利率债：本周共发行48只利率债，实际发行总额2820.4亿元；下周计划发行39只利率债，计划发行总额2313.7亿元。
• 国债期货：5年期、10年期国债期货收盘价分别变动-0.75、-0.72BP，结算价分别变动-0.65、-0.58BP。

3. 外汇市场

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别变动64、27、-52BP，分别为6.89、6.90、6.90。
• 美元指数：美元指数上行0.91至99.19；COMEX黄金期货结算价上行0.8美元/盎司至1227.7美元/盎司。

债市与货币市场分析

货币政策与市场操作

• MLF操作：央行本周进行了4950亿元MLF投放，净投放3750亿元，旨在稳定市场预期。
• 逆回购操作：7天、14天、28天逆回购分别净回笼500亿元、600亿元、100亿元。
• 公开市场操作：本周央行合计净投放3750亿元，以维持流动性稳定。

货币市场利率变动

• 质押回购利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月质押回购利率分别变动-11.13、-13.1、-26.42、30.14、9.13BP。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月SHIBOR利率分别变动-4.37、-0.79、2.12、-0.01、4.80BP。

债券市场走势

• 国债收益率：1年、3年、5年、7年、10年国债收益率分别变动7.61、21.96、17.29、7.02、9.33BP。
• 国开债收益率：1年、3年、5年、7年、10年国开债收益率分别变动22.44、13.1、17.29、7.01、10.01BP。
• 地方政府债收益率：1年、3年、5年、10年地方政府债（AAA）收益率分别变动6.61、19.96、16.29、9.33BP；（AAA-）收益率分别变动6.61、19.96、16.29、9.33BP。

外汇市场表现

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率、离岸汇率分别变动64、27、-52BP。
• 美元指数：美元指数上行0.91至99.19；COMEX黄金期货结算价上行0.8美元/盎司至1227.7美元/盎司。

结论

综合分析，当前债市收益率超跌，监管政策对市场情绪产生影响，但央行通过MLF投放等措施维稳市场。从历史经验及当前市场状况来看，后续债券收益率可能有所回落。投资者应关注市场情绪变化及政策动向，合理评估市场风险与机会。