20171021-浙商证券-流动性及利率债周报_本周国债收益率攀升原因何在__16页_3mb

国债收益率攀升原因及市场回顾（2017年10月21日）

核心内容

本报告分析了2017年10月15日至21日期间，中国国债收益率攀升的原因及市场表现，重点聚焦于货币政策、流动性、利率债市场以及外汇市场。

主要观点

• 国债收益率上行：10年期国债收益率在一周内先升后降，最终仍高于节前水平，表明市场对金融去杠杆政策的担忧。
• 市场情绪与政策预期：市场对金融监管的预期存在分歧，部分投资者误判监管趋缓，导致前期过度乐观，收益率上行可能是对这一预期的修复。
• 金融去杠杆持续：政策层反复强调“去杠杆”是未来重点，非金融部门去杠杆将影响金融部门业务发展。
• 金融承担更多社会责任：强调“公平”、“公正”，未来金融政策可能更多向“准公益性产业”、“普惠”、“绿色金融”、“科技”倾斜。
• 流动性宽裕：央行净投放2845亿元，流动性环境相对宽松，但市场仍对金融监管的持续性保持警惕。

关键信息

1. 国债收益率变动

• 1年期国债收益率：本周小幅下行0.5BP至3.48%。
• 3年期国债收益率：本周上行2.11BP至3.60%。
• 5年期国债收益率：本周上行4.64BP至3.72%。
• 7年期国债收益率：本周上行5.5BP至3.76%。
• 10年期国债收益率：本周上行4.77BP至3.72%。

2. 货币政策与市场操作

• 逆回购操作：本周央行进行了4100亿元7天逆回购，3200亿元14天逆回购，合计净投放3300亿元。
• MLF操作：本周MLF到期3555亿元，净回笼3555亿元。
• 国库现金定存：本周投放800亿元3个月国库现金定存，中标利率下行9BP至4.42%。
• 公开市场操作：本周合计净投放2845亿元，流动性较为宽裕。

3. 货币市场利率变动

• 银行间质押回购利率：隔夜、7天、14天、21天、一个月分别变动-0.47、-4.48、29.99、-2.83、-37.82BP。
• SHIBOR利率：隔夜、7天、14天、1个月、3个月分别变动-2.68、-1.37、-1.11、-2.55、1.59BP。
• 同业存单发行利率：1个月、3个月、6个月分别变动-10.61、1.24、7.79BP。

4. 外汇市场表现

• 人民币汇率：美元兑人民币中间价、在岸汇率及离岸汇率分别报6.61、6.63、6.61，一周内变动285、389、275BP。
• 美元指数：本周变动0.13至93.69。
• 黄金期货：COMEX黄金期货结算价变动-24.1至1280.50美元/盎司。

5. 一级市场发行情况

• 本周新发行利率债：共59只，实际发行总额2695亿元。
• 下周计划发行利率债：共32只，计划发行总额2295亿元。

市场分析

1. 国债收益率攀升原因

• 政策预期变化：央行行长周小川关于GDP增长的言论引发市场恐慌，推动收益率上行。
• 流动性修复：随着央行加大公开市场投放，流动性改善，收益率有所回落。
• 金融监管预期：市场对金融去杠杆政策的预期可能被过度乐观，收益率回升反映对政策不确定性的担忧。

2. 市场表现

• 长端国债：收益率上行后小幅回落，但仍处于较高水平。
• 短端国债：收益率小幅下行，收益率曲线部分修复。
• 债券市场情绪：黑色系价格和债市共同下跌，表明基本面因素并非主要影响。

投资建议

• 关注政策动向：金融去杠杆仍是政策重点，可能对债市产生持续影响。
• 注意流动性变化：央行操作对市场流动性有显著影响，需关注其政策调整。
• 市场情绪修复：收益率回升可能反映市场对政策预期的调整，需进一步观察。

风险提示

• 政策不确定性：金融监管的持续性可能影响市场情绪和收益率。
• 市场波动：收益率变化受多种因素影响，包括经济数据、市场预期等。
• 流动性变化：央行操作可能对市场流动性产生重要影响。

结论

本报告指出，近期国债收益率的波动主要由政策预期、市场情绪和流动性变化引起，强调金融去杠杆的持续影响及政策调整对市场的重要作用。投资者需密切关注政策动向及市场变化，合理评估风险。