20241025-中原证券-河南调味品专题研究_销售增长突出_重视研发和投入_12页_845kb

总结：中原证券河南调味品专题研究报告（2024）

本报告分析了河南省调味品行业的现状、机会与风险。2024年上半年，调味品板块收入增长呈现分化，基础调味品如海天味业保持稳定增长，而复合调味品方面，受益于市场扩张的公司如仲景食品实现高增长，增幅达1698%；受餐饮景气度下降影响的公司则面临低增长压力，如天味食品。仲景食品以C端市场为导向，产品如香菇酱和葱油酱契合“口红效应”，推动销售增长，尤其在2024年上半年，公司应收账款周转天数大幅下降433天，回款改善显著；毛利率提升至43.76%，主要得益于原材料价格下行，香菇、葱等大宗原料价格同比下跌。

此外，河南省调味品企业高度重视研发投入，2024年上半年，仲景食品和莲花控股研发费用分别同比增长446.1%和690.4%，在调味品上市公司中排名居前，以应对快速发展的复合调味品市场。销售策略上，工业型企业如莲花控股销售费用控制较好，而零售型企业如仲景食品销售费用率升至行业第二，支持其快速扩张。复合调味品市场作为新兴赛道，占全国调味品市场的比例从18.2%提升至22.1%，预计未来将持续增长，潜力巨大。报告推荐重点关注仲景食品（300908），其在酱料领域独树一帜，销售表现强劲。风险包括餐饮消费恶化和大宗商品价格上涨，可能影响企业盈利。总体而言，尽管社会消费疲弱，河南调味品企业基本面稳健，二级市场表现良好，复合调味品行业正处于成长期，具有广阔前景。