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铜价高位震荡分析总结

核心内容

2025年12月22日，沪铜主力合约开于93540元/吨，收于94320元/吨，涨幅1.22%。夜盘收于93920元/吨，跌幅0.42%。整体来看，铜价维持高位震荡态势。

主要观点

1. 下游接货意愿低迷

• 现货市场表现疲软，下游需求不振。
• SMM电解铜现货报价对当月2601合约贴水240至150元/吨，均价贴水195元/吨，较前一交易日下跌35元。
• 1#电解铜价格区间为93340-94010元/吨，市场持货商报价继续下调，但下游接货意愿仍低迷。
• 湿法铜货源偏紧，价格较上周变化不大。

2. 供需格局

• 当前铜市场处于供需两弱状态，高铜价抑制下游需求。
• 临近月末及年末，粗铜供应有所收缩，叠加TC持续走低，部分冶炼企业检修。
• 预计在公历年结束前，铜价或维持震荡格局。

3. 宏观与地缘因素

• 美联储理事米兰指出，若不继续降息可能引发经济衰退，但短期内经济下行风险不大。
• 特朗普计划在2026年1月第一周指定新任美联储主席，倾向于增长友好型货币政策。
• 欧盟将针对俄罗斯的经济制裁延长6个月至2026年7月31日，涵盖贸易、金融、能源等多个领域。

4. 矿端与进口数据

• 11月中国铜矿砂及其精矿进口量2,526,194.63吨，环比上升3.05%，同比上升13.13%。
• 秘鲁为第一大进口来源地，进口量环比上升29.46%，同比增加49.00%。
• 智利为第二大进口来源地，进口量环比下降8.43%，同比下降8.10%。
• 精炼铜进口量304,712.60吨，环比下降5.70%，同比下降23.47%。
• 刚果民主共和国为第一大精炼铜进口来源地，环比上升35.14%，同比增长8.74%。
• 缅甸为第二大进口来源地，环比增长154.69%，同比增长233.11%。

5. 消费与长期需求

• 全球AI竞争加剧，铜与电力需求结构性短缺。
• 高盛报告指出，美国数据中心扩张推动电力需求增速超过GDP增长，电价显著上涨。
• 预警2026年美国电力供应可能进一步紧张，存在停电风险，制约AI产业发展。
• 铜作为电气化和AI基础设施的关键材料，长期需求受到支撑，上涨趋势仍被看好。

关键信息

库存与仓单

• LME电解铜库存总计157,750吨，较前一交易日减少3,875吨。
• SHFE电解铜仓单增至48,542吨。
• 国内社会库存（不含保税区）16.84万吨，较此前一周增加0.26万吨。
• 国内保税区库存数据未提供。

图表与数据

• TC价格持续走低，影响冶炼企业利润。
• SMM#1铜升贴水报价显示贴水扩大，市场承压。
• 精废价差、进口盈亏、主力合约持仓量与成交量等数据均反映市场供需关系。
• 沪伦比维持在7.92左右，反映内外盘价格联动。

策略建议

铜：谨慎偏多

• 当前铜价高位震荡，操作上建议依托91000元/吨至91500元/吨进行逢低买入套保操作。

风险提示

• 国内需求下降过快，可能导致库存大幅累高。
• 海外流动性踩踏风险可能对铜价造成冲击。

本期分析研究员

• 封帆：从业资格号F03139777，投资咨询号Z0021579
• 陈思捷：从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
• 师橙：从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
• 葡一杭：从业资格号F03149704，投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号

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