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12月LPR利率未动，油厂豆粕库存增加

核心内容总结

2025年12月22日，中国人民银行公布LPR报价保持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%，连续7个月未调整。这一消息引发市场对政策宽松预期的落空，叠加风险偏好上升，国债期货承压下跌。与此同时，美元指数因特朗普可能在1月第一周提名新美联储主席，市场预期流动性宽松，美元指数继续看跌。A股市场在政策利好和宏观利空减少的背景下，放量单边上行，市场情绪向好。

在商品市场方面，油厂豆粕库存持续上升，主要因国内进口大豆供应充足、成本稳定，且南美天气良好，缺乏炒作题材。PTA市场在去库预期下持续上涨，但基本面变化不大，盘面曲线呈倒V字型，反映产业端与资金预期存在分歧。铜价受地缘政治风险升温影响，市场避险情绪支撑其价格，但国内库存增加、需求疲软限制其上涨空间，预计高位震荡。其他商品如沥青、尿素、苯乙烯、烧碱、PVC等，均呈现震荡或偏弱运行态势，市场对供需格局和政策预期较为关注。

主要观点与关键信息

金融市场

• 美元指数：特朗普预计提名新美联储主席，市场风险偏好回升，美元指数继续看跌。
• A股市场：12月22日放量单边上行，市场情绪较高，宏观利空减少，修复回撤。
• 国债期货：因LPR未调、风险偏好上升，长端品种承压下跌，但预计筑底，配置盘可逢利率上行买入，交易盘可逢低买入快进快出。

商品市场

• 豆粕：油厂库存上升，国内进口大豆成本稳定，缺乏利好支撑，预计弱势运行，建议逢高沽空。
• PTA：在去库预期下价格持续上涨，但基本面变化不大，盘面曲线结构显示产业端与资金预期存在分歧，建议多单持有观望。
• 铜：受地缘政治风险升温影响，市场避险情绪支撑，但国内库存增加、需求走弱，预计高位震荡。
• 镍：印尼政府计划将镍矿产量目标下调至2.5亿吨，但淡水河谷表示不会影响其产量，若钴计价落地，镍价或显著上行，但需警惕预期落空风险。
• 工业硅：产量受环保影响略有减少，库存压力不大，现货不愿低价出售，建议关注逢高沽空机会。
• 碳酸锂：锂辉石进口量创新高，但下游对高价锂盐接受度有限，预计价格回调，但中长线仍以回调做多为主。
• 沥青：厂库与社库双增，短期市场底部坚挺，关注后续需求变化。
• 尿素：复合肥开工率稳中有降，01合约震荡运行，05合约关注春耕备货及出口配额政策。
• 苯乙烯：港口库存小幅上升，纯苯供需偏紧，苯乙烯短期震荡，中期关注低多机会。
• 烧碱：供应充足，需求偏弱，价格稳中略涨，关注冬季环保对需求的影响。
• PVC：现货价格走低，期货弱势震荡，短期维持低位震荡格局，若春检力度加大，或迎来趋势性上涨。

投资建议汇总

品种	短期建议	中期建议
美元指数	走弱	看跌
A股	多头均衡配置	震荡偏强
国债期货	配置盘逢利率上行买入	长端筑底，逢低买入
豆粕	逢高沽空	弱势运行
PTA	多单持有观望	关注去库预期
铜	高位震荡	震荡为主
镍	逢低布局中线多单	逢高沽空为主
工业硅	逢高沽空	震荡思路
碳酸锂	调整后回调做多	调整后回调做多
沥青	底部坚挺	短期震荡
尿素	震荡运行	关注春耕备货
苯乙烯	暂时震荡	中期低多
烧碱	稳中略涨	短期震荡
PVC	低位震荡	春检后趋势性上涨

其他重要信息

• 特朗普提名美联储主席：预计1月第一周公布，可能影响市场流动性预期。
• LPR保持不变：显示政策宽松预期未兑现，市场情绪偏向多头。
• 豆粕库存上升：国内进口大豆成本稳定，缺乏利好支撑，预计弱势运行。
• PTA曲线倒V字型：产业端与资金预期存在显著差异，需关注下游负反馈节奏。
• 多晶硅交割库调整：新交割库和质检机构增加，有助于提升市场流动性。
• 期货走势评级体系：根据收盘价变动幅度，明确短期、中期、长期走势判断标准。

机构信息

• 上海东证期货有限公司：成立于2008年，是东方证券全资子公司，提供商品期货经纪、金融期货经纪、期货交易咨询、资产管理等服务，拥有多个交易所会员资格。
• 东证衍生品研究院：位于上海市中山南路318号，提供专业市场分析与研究支持。

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