20220422-第一上海证券-新力量New_Force总第4028期_9页_576kb

报告摘要

本期内容主要围绕港股及美股市场表现，对奈飞（NFLX）、微盟（02013）及中国生物科技服务（08037）等公司进行了分析与评级调整，同时对整体市场环境进行了评估。

评级与目标价：维持“买入”评级，目标价482.10美元，较当前股价有113.14%的上升空间。
2022Q1财报摘要：
- 收入同比增长10%至79亿美元。
- 经营利润率25.1%，净利润同比下降6%至16亿美元。
- 流媒体付费用户2.22亿，同比增长7%。
用户增长情况：
- 季度付费用户减少20万，显著低于预期。
- 亚太地区付费用户净增109万，其余地区用户下滑。
未来策略：
- 考虑通过限制账号共享和推出低价含广告服务开发新用户。
- 持续内容投资以保持国际领先地位。
盈利预测：
- 2022年收入预测为327亿美元，经营利润率21.0%，净利率16%。
- 2023年收入预测为362亿美元，净利率17%。
- 2024年收入预测为400亿美元，净利率18%。
风险因素：
- 用户增长不及预期。
- 货币化进展不及预期。
- 流媒体竞争加剧。
- 汇率波动。

评级与目标价：维持“买入”评级，目标价9.21港元，较上一收盘价有105%的上涨空间。
2021年业绩：
- 营收26.86亿元人民币，同比增长36.4%。
- 净利润亏损7.83亿元，亏损扩大主要由于期间费用率上升及加大研发投入。
业务亮点：
- SaaS业务稳步增长，订阅解决方案收入11.88亿元，同比增长65.45%。
- 智慧零售业务收入4.26亿元，同比增长193.79%。
研发与转型：
- 2021年研发开支7.75亿元，同比增长208.76%。
- 开发WOS新商业操作系统，推动公司向平台型企业转型。
盈利预测：
- 2022年收入预测为324.02亿元人民币，同比增长20.65%。
- 2023年收入预测为409.13亿元人民币，同比增长26.26%。
- 2024年收入预测为521.72亿元人民币，同比增长27.52%。
风险因素：
- 业绩不及预期。
- 研发投入可能影响短期盈利能力。

业务布局：
- 重点布局精准检测和精准治疗领域，致力于成为全球领先的癌症治疗一体化平台。
- 拥有多个检测技术平台，包括HPV筛查、肿瘤伴随诊断检测等。
核心收入来源：
- 精准检测业务，日检测量达13万人份。
- 与华大基因合资成立华昇诊断中心，是中国香港规模最大的核酸检测实验室之一。
创新研发：
- BNCT疗法和CAR-T细胞治疗项目进展顺利。
- BNCT项目预计2024年投入运营，有望成为中国首个商业化BNCT治疗中心。
- CAR-T项目涵盖血液瘤和实体瘤，其中CD20 CAR-T-OX40为国内首款获批IND的靶向CD20的CAR-T。
市场前景：
- 后疫情时代核酸检测需求仍在，可为公司贡献稳定现金流。
- 潜在市场空间极大，助力孵化精准治疗业务。
估值与盈利预测：
- 2021年营收6.24亿港元，同比下降4.9%。
- 毛利同比增长5.6%至3.58亿港元，毛利率大幅提升至57.4%。
- 净利润同比下降20.9%至1.33亿港元，净利率21.3%。
- 估值未完全体现，仍有较大上升空间。