20240531-农银国际证券-经济透视_中国5月官方制造业与非制造业PMI指数均回落_3页_811kb

2024年5月中国PMI指数回落分析

制造业PMI
2024年5月制造业PMI为49.5，较4月回落0.9个百分点，低于预期的50.5，重回收缩区间。总需求疲弱是主因，制造业企业调查显示需求不足企业占比达60.6%（4月升1.2个百分点）。分项指数显示，生产、新订单、采购量、新出口订单均放缓，内外需俱疲，拖累生产指数大幅下探。价格上涨由上游大宗商品反弹驱动，但价格指数分化可能对下游盈利构成压力；企业规模分化明显，大型企业PMI微幅回升至50.7，中小企业PMI分别降至49.4和46.7。尽管经营预期指数仍较高（54.3），新能源和装备制造业动能明显放缓。

非制造业PMI
5月非制造业商务活动指数为51.1，小幅回落0.1个百分点。建筑业因房地产拖累显著放缓（指数降至54.4），前29天30大中城市商品房日均成交同比跌幅达41%，但建筑业预期指数仍保持乐观（56.3）。服务业PMI微升至50.5，主要受“五一”假期提振，其中邮政、互联网服务等行业表现较强，但资本市场服务和房地产业仍低迷。

政策与展望

1. 房地产政策：5月17日新“三条”出台，包括取消贷款利率下限、下调首付比例、及提供3000亿元再贷款，预期将带动银行贷款5000亿元，促进房地产销售与投资稳定。
2. 基建投资：财政部首批20年期及30年期特别国债发行，5月专项债加快放量，或推动基建投资回升。
3. 挑战与前景
   总需求不足和房地产低迷仍是核心问题，超六成企业反映需求偏弱。分项指数显示消费与投资尚未完全激活，但部分服务业和制造业在短期政策刺激下显现出回升迹象，综合产出指数亦萎缩0.7个百分点。尽管政策支持力度加大，但需关注上游成本压力和中小企业困境。