20240131-农银国际证券-经济透视_中国1月官方制造业与非制造业PMI均小幅回升_3页_831kb

经济透视 | 2024年1月中国PMI数据及政策动向

一、PMI数据表现

1. 制造业PMI

   • 1月官方制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，略低于市场预期的49.3。
   • 制造业PMI仍低于临界点，主要受整体需求疲弱影响。制造业企业调查显示，59.9%的企业反映市场需求不足。
   • 分类指数中，新订单、原材料库存及从业人员指数均低于50，显示需求端压力较大；生产指数和供应商配送时间指数高于临界点，增量可能与春节前赶工有关。
   • 价格指数明显回落，主要原材料购进价格指数降至50.4，出厂价格指数降至47.0，通缩风险隐现。
   • 大型制造业PMI表现较好（50.4%），中型企业略有改善（48.9%），但小型企业PMI呈下降趋势（47.2%）。

2. 非制造业PMI

   • 1月非制造业商务活动指数回升至50.7%，高于市场预期，主要得益于节日消费（元旦出游、寒假）带动旅游及相关行业需求回升。
   • 服务业商务活动指数达50.1%，零售、餐饮等行业表现活跃，但铁路运输、货币金融服务等行业的景气度仍较高。资本市场服务和房地产行业景气度偏低。
   • 建筑业PMI较上月大幅下降至53.9%，受低温及房地产拖累，但建筑业企业未来预期较为乐观。

二、综合PMI及经济趋势

• 1月综合PMI产出指数回升0.6个百分点至50.9%，显示经济景气程度略有回升，但仍需防止总需求不足导致的通缩风险。

三、政策响应

1. 货币政策

   • 人民银行于1月24日下调存款准备金率0.5个百分点，释放长期流动性约1万亿元；同时下调支农支小再贷款和再贴现利率0.25个百分点。

2. 房地产政策

   • 多个城市（广州、上海、苏州等）放宽房地产限制，住建部和金融监管总局筛选首批“白名单”项目，广西南宁已落地贷款。
   • 发挥经营性物业贷款作用，助力房企盘活存量资产，缓解资金链紧张。

四、分析总结

1. 经济回升存在结构性分化，制造业需求疲软是核心制约因素；非制造业受短期节日效应支撑，但长期复苏仍依赖需求政策落地。
2. 政策应对聚焦扩需求，央行流动性宽松和房地产业务性支持措施将对冲需求不足，但仍需观察效果。
3. 下行风险仍存，总需求不足、价格回落及PMI临界点徘徊可能引发通缩担忧，经济复苏需更多扩需求政策配合。