20130529-渤海证券-蓝色光标-300058.SZ-海外并购开拓新视野_外延增长进一步增厚业绩_15页_953kb

蓝色光标（300058）调研报告总结

核心内容

蓝色光标（300058）作为传媒行业的营销服务企业，在2012年及2013年展现出强劲的增长势头，其通过并购拓展业务范围，提升市场占有率，并在盈利预测中体现出良好的增长预期。

主要观点

• 行业保持稳定增长：2012年公关市场年营业规模约为303亿元，年增长率16.5%，略低于2011年的23.8%。但广告市场在2013年第一季度增长显著，达11.3%，显示出市场复苏迹象。
• 公司业绩增长显著：2012年公司实现归属于上市公司股东净利润23,566.07万元，同比增长94.64%。公司公关业务增速达37.44%，远超行业平均水平，市场占有率从3.32%提升至3.93%。
• 并购战略推动增长：公司通过并购博杰和Huntsworth，进一步扩大业务范围和市场影响力。博杰的并购是公司历史上最大一次，将公司业务延伸至影视广告平台，而Huntsworth的收购则为公司开启海外拓展的第一步。
• 盈利预测与投资建议：在不考虑增发的情况下，预计2013-2015年的每股收益（EPS）分别为1.11、1.42和1.71元/股；考虑并购博杰并完成增发后，2013年摊薄后的EPS为0.94元/股。给予2013年40-45倍的PE估值，对应股价区间为44.4-50元/股，维持“推荐”投资评级。

关键信息

行业增长情况

• 2012年公关市场：年营业规模约303亿元，年增长率16.5%，行业整体增长放缓。
• 2013年第一季度广告市场：增长11.3%，远高于去年同期的1.5%，显示市场景气度提升。
• 行业市场份额：汽车、快消、IT、金融为前四大市场，分别占比19.0%、13.5%、8.2%、6.8%。制造业、通讯、房地产等市场份额上升，医疗保健下降。

公司经营情况

• 2012年公司业绩：实现营业收入217,537.81万元，同比增长71.82%；净利润23,566.07万元，同比增长94.64%。
• 客户增长：全年服务客户数量达855家，持续增长。
• 业务结构：公关业务收入增长显著，广告业务占比上升；SNK、今久等子公司表现良好，完成业绩承诺。

并购情况

• 对内并购博杰：以现金+股权方式完成，是公司最大一次并购，扩大影视广告业务范围，增强产业链。
• 海外并购Huntsworth：持有其19.8%的股权，预计每年获得约3,000万元的投资收益。Huntsworth在医疗公关、城市形象公关等领域具有优势，与蓝标业务形成互补，提升协同效应。

盈利预测

• 2013年EPS：在不考虑增发情况下为1.11元/股；考虑并购博杰和增发后为0.94元/股。
• 估值：给予2013年40-45倍的PE估值，对应股价区间为44.4-50元/股。

结构清晰信息

2012年财务表现

2013年财务预测

并购带来的影响

• 博杰并购：将公司业务扩展至电影、电视增值服务，提升产业链完整性。
• Huntsworth并购：公司成为其最大股东，预计每年带来约3,000万元投资收益，增强国际业务能力。

投资建议

• 评级：继续维持“推荐”投资评级。
• 目标价格：2013年40-45倍PE，对应股价区间为44.4-50元/股。
• 成长性：公司通过并购和业务拓展，展现出良好的成长潜力。

估值倍数

总结

蓝色光标凭借其在公关与广告市场的良好表现，以及通过并购博杰和Huntsworth等举措，持续扩大业务范围和市场份额。公司预计在2013-2015年保持稳健增长，盈利预测显示EPS稳步提升，估值合理，具备良好的投资价值。