20161214-兴业研究-ABN新指引快评_基础资产更为丰富_交易结构更为完善_15页_574kb

2016年12月14日ABS报告总结

核心内容

2016年12月14日，交易商协会发布《非金融企业资产支持票据指引（修订稿）》及配套表格体系，标志着ABN（资产支持票据）制度的进一步完善。新指引在基础资产类型、交易结构、信息披露、投资者保护等方面进行了系统性修订，提升了ABN的规范性和市场接受度，使其更贴近交易所ABS的运作模式。

主要观点

• 制度完善：新指引共分为六章四十二条，内容更为丰富，具备较强的可操作性。
• 基础资产多样化：明确基础资产可包括企业应收账款、租赁债权、信托受益权等财产权利，以及基础设施、商业物业等不动产相关权利。
• 交易结构优化：引入SPV（特殊目的载体）机制，解决“真实出售”和“破产隔离”问题，推动ABN向更标准的资产证券化产品演进。
• 信息披露加强：信息披露内容大幅增加，涵盖募集说明书、财务报告、法律意见书、评级报告等，且配套表格体系细化披露要求。
• 投资者保护机制完善：新增“基础资产现金流与预测值偏差的处理机制”，增强投资者权益保障。
• 发行流程规范化：ABN需向交易商协会注册，注册有效期为两年，首期发行应在六个月内完成，后续发行备案，流程更加清晰。
• 评级要求简化：仅规定公开发行ABN需评级，未强制要求“双评级”，较旧指引有所放宽。

关键信息

1. 基础资产

• 定义：符合法律法规，权属明确，可依法转让，能产生持续、稳定、可预测的现金流，且可特定化的资产或财产权利。
• 类型：
  • 财产权利：如企业应收账款、租赁债权、信托受益权等。
  • 不动产权利：如基础设施、商业物业等，发起机构需具备合法经营资质。
• 权利限制：基础资产不得附带抵押、质押等权利限制，但可通过合理安排解除，需在发行文件中说明。

2. 交易结构

• SPV引入：允许发行载体为SPV，如特定目的信托、特定目的公司，有助于实现资产出表和破产隔离。
• 期限匹配：产品期限应与基础资产存续期限相匹配，允许循环购买结构以实现期限灵活调整。
• 既有模式保留：发起机构仍可作为发行载体，采用“特定目的账户 + 应收账款质押”模式。

3. 信息披露

• 文件要求：公开发行需披露募集说明书、法律意见书、信用评级报告等，定向发行则需在注册文件中约定信息披露标准。
• 披露频率：每期收益支付日前3个工作日披露资产运营报告，年度和半年度报告需在4月30日、8月31日前披露。
• 审计要求：若发行载体为SPV，年度资产运营报告需经注册会计师审计。

4. 投资者保护

• 机制完善：包括信用评级下调应对、现金流恶化处理、现金流偏差机制、权属争议解决、违约清偿安排等。
• 持有人会议：新指引对持有人会议机制进行了规定，提升投资者参与度和权益保障。

5. 发行注册与参与机构

• 发行方式：ABN可公开发行或定向发行，需向交易商协会注册，注册有效期为两年。
• 参与机构职责明确：对发起机构、SPV管理机构、主承销商、资产服务机构、资金监管机构和资金保管机构的定义与职责进行了详细规定。

影响与展望

• 市场接受度提升：新指引增强了ABN的透明度和规范性，有助于提高其市场接受度。
• 融资成本降低：通过SPV机制实现资产出表，有助于降低融资成本。
• 竞争加剧：ABN与交易所ABS目标客户群体重叠，未来两者之间的竞争或将加剧。
• 行业发展推动：新指引为ABN的发展提供了制度保障，有利于非金融企业拓宽融资渠道，也有助于信托公司拓展业务范围。

附：新旧指引对比

总结

2016年ABN新指引在制度设计、资产类型、交易结构、信息披露和投资者保护等方面进行了全面升级，标志着ABN产品逐步向成熟资产证券化模式靠拢。新指引的推出不仅提升了ABN的规范性和透明度，也增强了其市场吸引力，为非金融企业融资和信托行业发展提供了新的机遇。