信息安全行业21Q3季报回顾暨安全投研框架：继续高增但增速放缓，利润压力增大-20211110-申万宏源-53页_2mb

信息安全行业21Q3季报回顾及安全投研框架总结

核心内容概述

2021年第三季度，信息安全行业继续保持增长态势，但增速放缓，利润压力增大。随着数字化、智能化的发展，数据资产的重要性提升，带动企业自发投入增加，预计未来5年行业规模保持20%左右增长。当前行业处于“十四五”初期，市场对安全行业的景气度相对悲观，但21年前三季度仍实现32%收入高增长。政策落地窗口期的到来，使得数据安全成为主旋律，同时，信息安全公司通过渠道建设、研发创新等方式，推动行业向高质量发展。

主要观点

1. 行业增长趋势

• 信息安全行业整体呈现增长趋势，但增速放缓，21Q3收入同比增长19%。
• 政策落地加速，推动行业进入新阶段，数据安全成为重点。

2. 收入与利润表现

• 21Q3利润同比下滑91%，主要由于销售恢复、研发投入加大及税收优惠结束。
• 历史数据显示，2020年疫情后回暖趋势明显，但21Q3增速明显放缓。
• 部分公司如深信服、启明星辰、安恒信息等在21Q3表现分化，部分业绩低于预期。

3. 安全公司拆解

• 深信服：业务从安全扩展到云计算、基础IT，短期战略调整影响收入增长，但长期前景乐观。毛利率受供应链调整影响，销售费用、研发费用增长高于收入增长。
• 启明星辰：21Q3业绩低于预期，但整体营收增长，毛利率提升，销售渠道逐步完善。
• 绿盟科技：销售增长较快，但利润下滑明显，需关注渠道建设与成本控制。
• 天融信：营收增长领跑行业，毛利率提升，销售费用与研发费用增长较快，但盈利能力改善。
• 安恒信息：收入增长较快，但利润大幅下滑，需关注成本控制与市场拓展。
• 其他公司：如迪普科技、安博通、美亚柏科等，均有不同程度的收入增长与利润波动。

4. 投资策略

• 选择确定性增长高的龙头公司，如启明星辰、深信服。
• 选择以新产品、新模式为主，具备边际变化大的公司，如安恒信息，以获取最快成长阶段的收益。
• 投资具备高增长潜力的公司，如绿盟科技，获取2-3年拐点改善的收益。

关键信息

1. 行业数据

• 2021年前三季度信息安全行业收入同比增长32%。
• 营业成本增长较快，销售费用、管理费用、研发费用同比增长均高于收入增速。
• 2021Q3毛利率提升，但部分公司仍低于去年同期水平。

2. 政策与市场趋势

• 2013年以来，信息安全政策不断出台，2021年为大量落地的窗口期。
• 政策推动下，数据安全、关键基础设施、个人信息保护成为重点。
• 信息安全行业进入“5年黄金发展期”，市场环境向好。

3. 信息安全的三大驱动力

• 政策驱动：如“等保2.0”、“数据安全”、“关保”等。
• 自发驱动：数字化转型推动数据资产重要性提升，企业投入意愿增强。
• 技术驱动：新趋势如态势感知、云安全、零信任等，推动行业增长。

4. 信息安全产业链

• 上游：提供工控机、服务器、存储设备等硬件，竞争充分，价格稳定。
• 中游：安全厂商提供软件与服务，毛利率较高，头部厂商接近70%。
• 下游：主要为政府、电信、金融、教育等，客户集中度较高。

5. 渠道建设与销售模式

• 渠道建设是提升市场覆盖率的重要手段，尤其对深信服等公司。
• 渠道模式具备资金与人力杠杆效应，有助于提高收入与利润率。
• 直销模式适用于头部厂商，渠道模式适用于中小企业。

6. 信息安全与信创结合

• 信息安全信创带来百亿级增量市场，政府、央企、国企率先采用。
• 安全厂商通过投资并购加速发展，如启明星辰、卫士通、绿盟科技等。

结论

信息安全行业在2021年前三季度继续保持增长，但增速放缓，利润压力增大。政策落地窗口期的到来，推动行业向数据安全方向发展，同时，企业自发投入意愿增强，带动行业整体增长。在投资策略上，应选择龙头公司和具备新产品、新模式的公司，以获取超额收益。未来，随着信创市场的拓展和新安全产品的推广，行业有望进入高质量发展阶段。