20241213-天风证券-宏观点评_抢出口_逐渐抬头_5页_437kb

根据数据显示，尽管11月中国出口同比增速从127%下滑至67%，但环比增长11%仍高于五年均值62%，说明出口并非疲弱。分析表明，下滑主要是由于2023年同期基数升高及10月出口的高基数影响，而实际剥离历史因素后，11月出口同比增长约29%，依然强劲。

与此同时，中国对美国的直接出口和间接出口表现突出，尤其在补库存周期和“抢出口”预期下，尽管高基数环境下数据有所回落。与其他地区的对比显示，中国对东盟出口高速增长（149%），反映出供应链转移趋势，如印尼作为中间产品转口地，对冲对中国出口的依赖。而对俄罗斯、拉美的出口则出现放缓，显示出市场调节机制的作用。

“抢出口”现象不仅影响美国消费者购买耐用品意愿，也预示未来几个月出口数据将迎来旺季。因此，关注中美贸易摩擦动向以及库存补库需求变化对于准确评估出口趋势至关重要。