20170423-天风证券-通信行业研究周报_非色散位移单模光纤反倾销延续_光通信高景气延续_24页_1mb

报告摘要

通信行业总结

核心内容

反倾销政策延续
商务部于2017年4月21日复审裁定，对原产于美国和欧盟的非色散位移单模光纤继续征收反倾销税，实施期限为5年。
- 美国企业：反倾销税率 $4.7% - 18.6%$
- 欧洲企业：反倾销税率 $12.9% - 29.1%$
- 此次政策延续对国内光纤光缆行业形成持续利好，尤其对光棒环节的保护更为重要，因光棒环节产业竞争力较弱。
行业高景气延续
- 国内光纤光缆市场仍将维持以国内企业为主导的供给态势。
- 由于上游光纤预制棒产能有限，且存在产能爬坡过程，国内光纤光缆价格坚挺，行业量价齐升态势有望延续至2018年底。
- 三大运营商集采规模持续扩大，4G建设、800MHz频段重耕、广电移动网络建设等推动光纤光缆需求增长。
重点推荐企业
- 亨通光电：预计17年净利润28亿元，12倍PE
- 中天科技：预计17年净利润26亿元，14倍PE
- 烽火通信：预计17年净利润12亿元，18倍PE
- 建议关注 长飞光纤光缆（港股）
光通信增长逻辑
- 受益于移动宽带建设、光纤到村及广电移动网络建设，光通信行业预计15-18年保持 $10% - 20%$ 增长。
- 光棒产能瓶颈导致供不应求，拥有自主光棒产能的企业将显著受益，预计净利增速 $50% - 100%$。
其他关注领域
- 专网通信：海能达等企业加速拓展海外市场，预计17-19年复合增长 $50%$
- 军工通信：受益于国防信息化及新军改，预计2017年军工订单密集落地，建议关注银河电子、盛路通信、通光线缆等
- 量子通信：国家重视，市场前景广阔，建议关注九州量子、科大国盾、浙江东方、亨通光电等
- 物联网：通信产业未来趋势，建议关注宜通世纪、东软载波、盛路通信等

主要观点

反倾销政策对行业利好明显，有助于国内光纤光缆企业提升市场份额和利润空间。
光棒产能瓶颈是行业持续高景气的重要支撑，拥有自主光棒产能的企业将享受更高的利润增长。
运营商集采规模扩大，带动光纤光缆需求持续增长，预计2017年集采价格将维持高位甚至进一步提升。
5G和云通信是未来增长的重要驱动力，相关企业在技术布局和合作方面表现积极。
国企改革成为2017年热点，中国联通混改方案有望年内落地，建议关注相关标的。

关键信息

光纤光缆需求旺盛：运营商集采规模提升，4G建设持续，800MHz频段重耕，广电移动网络建设可能启动。
反倾销税率维持不变：对美欧光纤产品延续反倾销税，国内企业受益，光棒环节更需保护。
行业估值与溢价率：通信设备板块估值略高于历史水平，电信运营板块估值高于历史水平，增值服务板块估值低于历史水平。
市场波动：2017年4月17日至22日，通信板块下跌 $2.58%$，跑输沪深300指数2.01个百分点。
未来展望：光通信行业预计15-18年保持 $10% - 20%$ 增长，光棒产能瓶颈将延续至2018年底。
风险提示：电信运营商资本开支下滑超预期、海外扩产进度超预期。

本周重点标的

股票代码	股票名称	收盘价	投资评级	2016A EPS	2017E EPS	2018E EPS	2019E EPS	2016A P/E	2017E P/E	2018E P/E	2019E P/E
002519.SZ	银河电子	18.09	买入	0.46	0.62	0.89	1.13	39.33	29.18	20.33	16.01
002583.SZ	海能达	14.13	买入	0.23	0.46	0.69	0.98	61.43	30.72	20.48	14.42
300183.SZ	东软载波	21.55	买入	0.61	0.77	0.96	1.30	35.33	27.99	22.45	16.58
600487.SH	亨通光电	24.62	买入	0.46	1.09	2.26	2.92	53.52	22.59	10.89	8.43
600498.SH	烽火通信	24.86	买入	0.73	1.05	1.32	1.59	34.05	23.68	18.83	15.64
600522.SH	中天科技	11.73	买入	0.32	0.65	0.84	1.08	36.66	18.05	13.96	10.86