20191223-华安证券-TMT组-半导体行业：大基金一期减持二期接力，国产替代趋势不变_8页_499kb

半导体行业分析报告总结

核心内容

本报告发布于2019年12月23日，由华安证券TMT研究组发布，重点分析了半导体行业近期的市场表现、行业动态及投资建议。报告整体维持增持评级，强调国产替代趋势的持续性和大基金二期的积极影响。

主要观点

1. 市场表现

• 上周半导体板块整体下跌 1.46%，在申万二级行业中排名第82位，表现弱于沪深300指数。
• 上证综指上涨 1.26%，沪深300上涨 1.24%，创业板指数上涨 0.93%。
• 费城半导体指数上涨 3.22%，显示国际半导体市场整体向好。
• 个股方面，涨幅较大的包括：苏州固锝（+17.55%）、全志科技（+10.17%）、欧比特（+10.15%）等；跌幅较大的包括：闻泰科技（-7.35%）、北京君正（-7.20%）、汇顶科技（-6.03%）等。

2. 行业动态

2.1 华为加速转单台积电与中芯国际

• 美国计划降低“源自美国技术标准”在华为芯片制造中的比重，从25%降至10%，影响华为对台积电的采购。
• 华为海思加速将芯片订单转向台积电的7/5nm先进制程，14nm订单则转至中芯国际。
• 中芯国际目前14nm月产能仅2,000-3,000片，即使扩大至1.5万片仍无法满足华为需求，且是否符合美国技术占比限制尚不明确。

2.2 博通计划出售射频业务，苹果或成收购方

• 博通计划出售其射频业务，市场猜测苹果可能成为收购方。
• 博通射频部门2019财年收入达22亿美元，潜在价值或超100亿美元。
• 苹果已开始自主研发射频技术，收购博通射频业务将有助于其在基带芯片领域的布局。

2.3 武汉新芯推出50nm高性能SPI NOR Flash产品

• 武汉新芯（紫光集团子公司）推出50nm FloatingGate工艺SPI NOR Flash产品系列XM25QWxxC。
• 该系列产品支持宽电压和低功耗，适用于物联网、可穿戴设备等功耗敏感场景。
• 产品性能优于传统并行闪存，具备高效访问和XIP（执行于原地）操作能力。

3. 投资建议

• 推荐公司：紫光国微、三安光电。
• 理由：
  • 紫光国微在智能安全芯片和特种集成电路芯片领域具备稳定增长性。
  • 三安光电在半导体代工与Mini/MicroLED领域取得新突破。
• 大基金一期减持：国家大基金一期对多家半导体公司进行减持，属于正常退出机制，有助于大基金二期的顺利运作，形成正向循环。
• 未来展望：预计大基金二期将有更多选择性退出，国产替代趋势不变，相关科技标的仍具投资价值。

关键信息

重要数据

投资评级说明

• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数 5%-15%。
• 中性：收益率与沪深300指数相差 -5%至5%。
• 减持：收益率落后沪深300指数 5%-15%。
• 卖出：收益率落后沪深300指数 15%以上。

风险提示

1. 政策变动风险：美国对华为的制裁可能影响供应链稳定性。
2. 研发不及预期风险：部分企业若研发进展不达预期，可能影响业绩增长。

总结

本报告指出，尽管大基金一期开始减持部分投资标的，但这一行为反映了其成功运作，有利于大基金二期的接续。同时，国产替代趋势持续，相关科技企业如紫光国微、三安光电具备长期投资价值。然而，需警惕政策变动和研发不及预期等风险。